20180613-光大证券-中国化学-601117.SH-2018年5月经营数据点评_各项数据均向好_兼论核心跟踪指标_5页_1mb
报告摘要
中国化学（601117.SH）2018年5月经营数据总结
核心内容概览
中国化学（601117.SH）公布了2018年5月的经营数据，整体表现良好，反映出公司在建筑和工程领域的强劲增长态势。公司1-5月累计新签订单611亿元，同比增长62%；1-5月累计实现营业收入259.7亿元，同比增长44%。其中，5月单月营收近60亿元，同比增长46%，进一步验证了下游需求的持续回暖和订单转化效率的提升。
主要观点与关键信息
1. 经营数据持续向好
- 营业收入：2018年1-5月累计实现营业收入259.7亿元，同比增长44%；5月单月营收同比增长46%，表明公司业务增长势头强劲。
- 新签订单：1-5月累计新签订单611亿元，同比增长62%；国内新签订单314亿元，同比增长75%；海外新签订单297亿元，同比增长50%，显示公司国内外业务均保持增长。
- 行业景气度：2018年第二季度布伦特原油价格一度超过80美元/桶，带动石化产业链投资回暖。下游化工产品价格上涨，煤制烯烃投资热情较高，公司凭借技术优势将直接受益。
2. 核心跟踪指标
- 核心排序：月频收入 > 国内订单 > 油价 > 新签订单总额
- 月频收入：直接影响利润表，反映下游需求变化，是短期增长的关键指标。
- 国内订单：增速较快，可快速转化为收入，是公司业绩的重要支撑。
- 油价：作为下游景气的关键指标，除非大幅下跌，否则难以改变当前增长趋势。
- 新签订单总额：虽然月频波动较大，但累计值为未来两年增长提供指引。
3. 业绩预测与估值
- 净利润预测：2018-2020年归母净利润分别为25.8亿元、31.1亿元、36.9亿元，增长趋势明确。
- EPS预测：2018-2020年每股收益分别为0.52元、0.63元、0.75元。
- 估值指标：2018年PE为14倍，2019年PE为11倍，2020年PE为10倍，显示估值逐步下降，但仍处于合理区间。
- 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
4. 风险提示
- 石化投资不及预期
- 人民币快速升值
- 资产减值风险
数据表现
收入与利润
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 53,076 | 58,571 | 70,490 | 85,978 | 105,946 |
| 营业收入增长率 | -16.46% | 10.35% | 20.35% | 21.97% | 23.22% |
| 净利润（百万元） | 1,770 | 1,557 | 2,581 | 3,109 | 3,685 |
| 净利润增长率 | -37.70% | -12.04% | 65.74% | 20.46% | 18.54% |
| EPS（元） | 0.36 | 0.32 | 0.52 | 0.63 | 0.75 |
资产负债表
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产（百万元） | 83,884 | 87,481 | 104,335 | 126,181 | 154,416 |
| 流动资产（百万元） | 67,862 | 70,543 | 86,594 | 107,259 | 133,957 |
| 总负债（百万元） | 54,691 | 56,923 | 71,625 | 91,107 | 116,562 |
| 股东权益（百万元） | 29,194 | 30,558 | 32,711 | 35,073 | 37,854 |
现金流量表
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | 2,833 | 2,886 | 233 | 879 | 534 |
| 投资活动现金流（百万元） | 1,031 | -1,138 | -827 | -915 | -900 |
| 融资活动现金流（百万元） | -409 | -57 | 5,520 | 6,231 | 8,353 |
| 净现金流（百万元） | 3,536 | 1,358 | 4,926 | 6,195 | 7,987 |
市场与财务数据
- 总股本：49.33亿股
- 总市值：355.67亿元
- 一年最低/最高：6.11元 / 8.27元
- 近3月换手率：29.62%
股价表现（一年）
| 指标 | 一个月 | 三个月 | 十二个月 |
|---|---|---|---|
| 相对 | -5.80% | 12.99% | 2.64% |
| 绝对 | -7.02% | 5.68% | 9.68% |
关键财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.02% | 15.32% | 15.11% | 15.11% | 15.01% |
| EBITDA率 | 5.12% | 6.12% | 8.23% | 8.09% | 7.76% |
| EBIT率 | 3.50% | 4.67% | 6.41% | 6.51% | 6.41% |
| 税后净利润率 | 3.34% | 2.66% | 3.66% | 3.62% | 3.48% |
| ROE（归属母公司） | 6.44% | 5.49% | 8.47% | 9.48% | 10.38% |
| P/E | 20 | 23 | 14 | 11 | 10 |
| P/B | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
分析师信息
- 分析师：孙伟风
- 执业证书编号：S0930516110003
- 联系方式：021-22169329 / sunwf@ebscn.com
估值方法说明
本报告所采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎对待。
风险提示
- 石化投资不及预期
- 人民币快速升值
- 资产减值风险
结论
中国化学（601117.SH）2018年5月经营数据持续向好，显示公司在国内和海外业务均保持强劲增长。下游石化行业复苏，带动公司业绩增长，预计未来三年归母净利润将稳步上升，维持“买入”评级。投资者应关注油价变化及潜在的资产减值风险，同时结合市场环境综合判断。
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