半导体行业系列报告（二）：存储器篇，周而复始、砥砺前行-200327_40页__1mb

半导体行业系列报告（二）：存储器篇总结

核心内容

本报告聚焦于半导体存储器行业，分析其周期性特征、行业现状以及未来趋势，并探讨了投资逻辑与相关标的推荐。存储器作为半导体行业中最具有周期性、产品同质化和价格透明度的子行业，其波动能够有效反映整个半导体行业的变化趋势。目前存储器行业已进入周期性底部，未来有望迎来回升。

主要观点

1. 行业周期性
   存储器行业具有显著的周期性波动，这种波动主要由宏观经济和终端需求驱动，同时库存周期的变化也对行业影响较大。存储器价格变动能够提前反映行业趋势，尤其是DRAM和NAND Flash产品价格变化与行业整体趋势高度相关。

2. 高投入驱动发展
   存储器行业的发展依赖于持续的高投入，无论是研发投入还是资本开支。日本、韩国、台湾地区在进入存储器行业时均采用了这种模式，三星、海力士和美光等龙头企业也始终维持高投入策略，以保持技术领先和市场地位。

3. 行业格局
   全球存储器市场由三星、海力士和美光三大龙头企业主导，占据95%以上的市场份额。尽管中国大陆的存储器行业仍处于起步阶段，但三大存储基地（长江存储、合肥长鑫、福建晋华）已投入巨资，具备一定的发展潜力。

4. 投资机会
   存储器行业在行业趋强和资金宽松的背景下，有望产生较好的投资回报。美国市场在行业向好的过程中表现优异，而A股市场则在行业和资金面共同支持下，具备短期超额收益的潜力。

关键信息

• 存储器行业正处于周期性底部，预计下半年将迎来回升。
• 存储器行业波动性高于半导体行业整体，主要受库存和价格影响。
• 存储器厂商如三星、海力士和美光，均在研发投入和资本开支上保持高投入，以维持竞争力。
• 中国大陆三大存储基地的建设投入巨大，但仍处于早期阶段，未来需持续投入。
• 2020年存储器价格已出现企稳迹象，全球市场规模预计开始回暖。
• 存储器行业的需求主要来自移动终端、个人电脑和服务器，其中服务器需求在5G和数据中心投资推动下将增长。
• 存储器行业的投资建议包括太极实业（重点推荐），以及通富微电、深科技、兆易创新、北京君正和澜起科技（建议关注）。

投资建议

• 太极实业：作为国内存储器封测和半导体工程建设的代表，具备双轮驱动优势，建议买入。
• 通富微电、深科技、兆易创新、北京君正、澜起科技：建议关注这些企业在存储器领域的表现。

风险提示

• 全球宏观经济受新冠疫情影响，可能影响终端需求。
• 存储器产品价格可能因供给和需求变化出现超预期波动。
• 存储器厂商技术研发和产能拓展可能不及预期。
• 国内产业政策落地不及预期，可能影响行业发展。

行业发展趋势

• 短期：存储器需求有望逐步恢复，行业进入底部回升阶段。
• 中期：中国存储器行业将逐步实现国产化，但需要持续投入。
• 长期：存储器行业仍具备周期性波动特征，技术进步和市场变化将持续影响行业格局。

总结

存储器行业作为半导体行业的重要组成部分，其周期性波动显著，且主要由需求和库存驱动。当前行业已进入底部阶段，未来有望回暖。尽管全球疫情对行业造成一定影响，但长期来看，存储器行业的发展仍依赖于持续的高投入和技术创新。中国大陆的存储器行业正处于起步阶段，未来有望通过大规模投入实现突破，但短期内仍难以对全球格局产生决定性影响。投资者应关注行业周期性与资金面的协同效应，选择具备成长潜力的标的进行投资。