20220815-华安证券-鼎阳科技-688112.SH-上半年业绩大超预期_行业高景气持续兑现_4页_523kb

报告摘要

鼎阳科技2022年上半年业绩总结

核心内容

鼎阳科技于2022年8月14日发布2022年半年报，整体业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长，显示出公司在电子测量仪器行业的强劲增长势头和行业高景气的持续兑现。公司当前股价为89.04元，总市值为94.98亿元，流通市值为21.66亿元，流通股比例为22.80%。

主要观点

业绩表现

营业收入：2022H1实现1.64亿元，同比增长21.14%；其中，第二季度营收达0.96亿元，同比增长37%。
归母净利润：2022H1实现0.57亿元，同比增长39.41%；第二季度归母净利润达0.36亿元，同比增长68%。
盈利能力提升：公司净利率达34%，较2021年提升7.8个百分点，主要得益于高端产品收入占比上升及费用率下降。

高端产品占比提升

公司2022H1高端产品收入同比增长119%，占比从2017年的2%提升至16%。
单价1万元以上产品同比增长54%，大于3万元以上产品同比增长225%，5万元以上产品同比增长440%。
产品平均售价同比提升16%，其中矢量网络分析仪平均售价提升43%，射频信号源提升26%。

研发投入与人才激励

2022H1研发投入率达12.67%，同比提升1.76个百分点，新增发明专利24项，软件著作权7项。
完成股票激励方案，进一步绑定核心技术人员，提升研发和销售团队的稳定性与积极性。

市场拓展

境内市场营收同比增长54%，第二季度环比增长110%，同比增长85%，其中工业市场增长显著。
境外市场营收同比增长11%，显示公司国际化布局稳步推进。

投资建议

公司作为国内电子测量仪器行业的领先者，已充分受益于行业高景气和国产替代加速趋势。我们预计公司2022-2024年收入分别为4.34亿元、6.57亿元和10.03亿元，同比增长分别为43%、51%和53%；归母净利润分别为1.33亿元、2.01亿元和3.11亿元，同比增长分别为64%、51%和55%。维持“买入”评级。

关键财务指标

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	30.4	43.4	65.7	100.3
归母净利润（亿元）	8.1	13.3	20.1	31.1
毛利率（%）	56.5	57.2	58.6	59.9
ROE（%）	10.4	9.2	13.0	18.2
每股收益（元）	0.76	1.24	1.88	2.91
P/E	128.93	71.60	47.34	30.55
P/B	7.51	6.42	5.91	5.25
EV/EBITDA	117.44	64.14	39.63	24.58

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	1,446	1,478	1,917	2,190
现金	1,282	1,310	1,613	1,788
应收账款	48	38	74	98
其他应收款	2	3	4	6
预付账款	3	5	7	11
存货	100	107	196	253
其他流动资产	11	122	219	288
非流动资产	24	116	-151	-146
资产总计	1,470	1,594	1,767	2,044
流动负债	68	104	149	225
短期借款	4	0	0	0
应付账款	45	76	108	164
其他流动负债	20	28	41	60
非流动负债	10	10	10	10
负债合计	78	114	159	235
股东权益	1,391	1,480	1,608	1,809
负债和股东权益总计	1,470	1,594	1,767	2,044

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	37	61	358	264
折旧摊销	2	1	1	1
财务费用	2	-19	-22	-26
营运资金变动	-60	-54	178	-23
投资活动现金流	-7	-4	-4	-5
资本支出	-6	-4	-4	-5
筹资活动现金流	1,147	-29	-51	-84
现金净增加额	1,176	28	303	175

利润表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	304	434	657	1,003
营业成本	132	186	272	402
营业利润	90	148	224	347
净利润	81	133	201	311
EBITDA	89	130	203	323
每股收益	0.76	1.24	1.88	2.91

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	37.60%	42.88%	51.30%	52.72%
营业利润增长率（%）	46.18%	63.94%	51.25%	54.96%
归属于母公司净利润增长率（%）	50.92%	63.65%	51.25%	54.96%
毛利率（%）	56.48%	57.18%	58.62%	59.89%
净利率（%）	26.68%	30.56%	30.55%	30.99%
ROE（%）	10.45%	9.24%	13.00%	18.20%
ROIC（%）	9.38%	13.60%	78.78%	143.55%
资产负债率（%）	5.33%	7.16%	8.99%	11.49%
净负债比率（%）	-91.84%	-88.51%	-100.31%	-98.81%
总资产周转率	0.36	0.28	0.39	0.53
应收账款周转率	7.89	10.06	11.67	11.67
应付账款周转率	3.37	3.08	2.96	2.96
每股经营现金流	0.34	0.57	3.36	2.48
每股净资产	13.04	13.87	15.07	16.96