20181023-新时代证券-元隆雅图-002878.SZ-元隆雅图三季报点评_前三季度净利同增31_关注客户拓展驱动业绩增长情况_7页_1mb

元隆雅图三季报总结

核心内容

元隆雅图于2018年10月22日发布三季报，2018年前三季度实现营业收入6.79亿元，同比增长18.16%，归母净利润0.68亿元，同比增长31.14%。2018年第三季度营业收入2.35亿元，同比增长5.61%，归母净利润0.19亿元，同比增长25.82%。公司预计2018年全年归母净利润为0.86-1.00亿元，同比增长20%-40%。

主要观点

1. 经营稳健，净利率持续上升

• 公司毛利率近5年保持在25%左右，2018年前三季度为24.90%，同比提升0.31个百分点。
• 净利率从2014年的6.69%上升至2018年前三季度的9.95%，累计提升3.26个百分点。
• 综合费用率同比提升0.78个百分点至10.11%，其中管理费用率因员工股权激励摊销而上升0.43个百分点至2.96%。

2. 数字化业务推进，客户拓展助力增长

• 公司拟收购谦玛网络60%股权，作价2.09亿元，承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于3200万元、4000万元、5000万元。
• 谦玛网络主营数字新媒体整合营销及广告投放服务，客户覆盖快消、金融、IT等多个行业，与苏宁易购、阿里巴巴、肯德基等知名客户合作。
• 公司重点拓展金融行业客户，已获得多家银行礼品供应商资质，将在开卡礼、积分礼品等领域寻求突破。

3. 专项服务与特许业务拓展

• 公司已获得2022年北京冬奥会特许商品生产商和零售商资质，有望通过冬奥会赞助商合作开发新客户。
• 通过冬奥会相关业务，公司可增加促销品销售，拓展服务边界。

4. 盈利预测与估值

• 调整后的2018-2020年净利润预测分别为0.97亿元、1.45亿元和1.84亿元，对应EPS分别为0.74元、1.11元和1.42元。
• 当前股价对应2018-2020年PE分别为30倍、20倍和16倍，估值逐步下降，但仍处于合理区间。
• 维持“推荐”评级，看好公司客户拓展能力和行业集中度提升趋势。

关键信息

• 收入增长：2018年前三季度收入增长18.16%，Q3增长5.61%。
• 净利润增长：2018年前三季度净利润增长31.14%，Q3增长25.82%。
• 收购进展：拟收购谦玛网络60%股权，已完成新三板退市，正在办理工商登记。
• 客户拓展：金融行业客户拓展取得进展，获得多家银行礼品供应商资质。
• 冬奥会业务：作为唯一整合营销服务商，有望通过冬奥会拓展新客户和增加促销品销售。
• 财务预测：2018-2020年净利润预测分别为0.97亿元、1.45亿元和1.84亿元，对应EPS分别为0.74元、1.11元和1.42元。
• 估值指标：2018年PE为30倍，2020年PE为16倍，估值逐步下降。
• 风险提示：包括收购业绩不及预期、客户流失、行业竞争等。

总结

元隆雅图在2018年前三季度实现了稳定的收入和净利润增长，净利率持续上升，显示出良好的盈利能力。公司通过收购谦玛网络，加强了数字化业务布局，拓展了新媒体营销能力。同时，公司积极拓展金融行业客户，并借助冬奥会特许资质，进一步打开市场空间。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注潜在风险。