山金期货贵金属策略报告总结
报告导读
2026年5月18日，贵金属市场整体偏弱。具体表现如下：
- 沪金主力收跌 1.49%，沪银主力收跌 8.33%。
- 铂金主力收跌 2.01%，钯金主力收跌 1.50%。
核心逻辑
- 短期避险方面：中东等地缘政治风险持续，美伊冲突可能加剧通胀压力。
- 地缘政治缓和：中美元首会谈取得进展，缓解了部分紧张局势与供应链担忧。
- 货币属性：欧洲央行或于6月和9月各加息25个基点，美联储对通胀担忧加剧，降息周期结束，加息预期上升。
- 商品属性：印度收紧黄金进口政策，抑制实物需求；白银供应偏紧，铂金受益于氢能产业需求，钯金短期需求稳定但长期面临燃油车市场转型压力。
- 市场预期：贵金属短期震荡偏弱，中期低位震荡，长期仍维持多头趋势。
一、黄金
策略建议
- 稳健者：观望为主。
- 激进者：高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。
价格表现
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex黄金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
4543.60 |
-111.80 |
-180.10 |
| 国际价格 |
伦敦金 |
美元/盎司 |
4528.00 |
-155.05 |
-213.40 |
| 国内价格 |
沪金主力收盘价 |
元/克 |
999.80 |
-4.58 |
-27.00 |
| 国内价格 |
黄金T+D收盘价 |
元/克 |
999.20 |
-6.33 |
-25.80 |
基差与价差
- 沪金主力-伦敦金：6.25元/克，较上日上涨18.10元/克（+153%），较上周下降12.77元/克（-196%）。
- 沪金主力基差：-0.60元/克，较上日下降1.75元/克（-1.75%）。
- 金银比：57.51，较上日上升3.57（+6.62%），较上周下降1.29（-2.20%）。
- 金铜比：7.22，较上日上升0.15（+2.11%），较上周下降0.29（-3.92%）。
- 金油比：44.91，较上日下降0.72（-1.57%），较上周下降4.98（-9.97%）。
持仓与库存
| 指标 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| Comex黄金持仓 |
376,496手 |
-9,250手 |
-34,579手 |
| 沪金主力持仓 |
117,961手 |
-7,270手 |
-22,670手 |
| 黄金TD持仓 |
45,964手 |
-1,116手 |
-15,136手 |
| LBMA库存 |
9,372吨 |
-33吨 |
+12.77吨 |
| Comex黄金库存 |
895吨 |
0吨 |
-11吨 |
| 沪金库存 |
111吨 |
+1吨 |
+1吨 |
净持仓
- 净多头前10名合计净多单 103,836手，净空头前10名合计净空单 11,602手。
- 前5名净多头：国泰君安（32,581手）、中信期货（18,475手）、东证期货（9,778手）、银河期货（8,880手）、平安期货（8,376手）。
- 前5名净空头：云晨期货（2,867手）、金瑞期货（2,732手）、五矿期货（1,481手）、瑞达期货（948手）、乾坤期货（738手）。
风险提示
- 美联储政策转向风险
- 美国经济数据超预期
- 地缘政治风险
二、白银
策略建议
- 稳健者：观望为主。
- 激进者：高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。
价格表现
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
Comex白银活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
76.30 |
-7.72 |
-4.54 |
| 国际价格 |
伦敦银 |
美元/盎司 |
78.74 |
-8.05 |
-1.90 |
| 国内价格 |
沪银主力收盘价 |
元/千克 |
18,607.00 |
-592.00 |
-1,322.00 |
| 国内价格 |
白银T+D收盘价 |
元/千克 |
18,601.00 |
-827.00 |
-1,294.00 |
基差与价差
- 沪银主力-伦敦银：1,399.30元/千克，较上日上涨1,166.14元/千克（+500.15%），较上周下降920.26元/千克（-39.67%）。
- 沪银主力基差：-6元/千克，较上日下降235元/千克（-196%）。
持仓与库存
| 指标 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| Comex白银持仓 |
1,038,000手 |
+30,450手 |
+6,868手 |
| 沪银主力持仓 |
2,981,910手 |
+30,450手 |
+352,875手 |
| 白银TD持仓 |
2,746,712手 |
-56,360手 |
+83,234手 |
| LBMA库存 |
27,454吨 |
-0吨 |
-34吨 |
| Comex白银库存 |
980吨 |
0吨 |
+11吨 |
| 沪银库存 |
977吨 |
+1吨 |
+132吨 |
净持仓
- 净多头前10名合计净多单 107,420手，净空头前10名合计净空单 79,202手。
- 前5名净多头：国投期货（16,255手）、银河期货（14,345手）、永安期货（13,598手）、国元期货（10,723手）、国泰君安（10,436手）。
- 前5名净空头：东证期货（19,353手）、云晨期货（10,167手）、中粮期货（9,561手）、中银期货（8,947手）、中信期货（6,823手）。
风险提示
- 美联储政策转向风险
- 美国经济数据超预期
- 需求证伪风险
- 交易所调控
三、铂金
策略建议
- 稳健者：观望为主。
- 激进者：高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。
价格表现
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
NYMEX铂金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
2,069.70 |
-90.90 |
+37.10 |
| 国际价格 |
伦敦铂金 |
美元/盎司 |
2,102.00 |
-25.00 |
+16.00 |
| 国内价格 |
铂主力收盘价 |
元/克 |
499.05 |
-31.75 |
-15.00 |
| 国内价格 |
铂金收盘价 |
元/克 |
505.00 |
-27.40 |
-10.40 |
基差与价差
- 铂主力-伦敦铂：39.68元/克，较上日下降31.75元/克（-48.13%），较上周下降18.85元/克（-32.20%）。
- 铂主力基差：6元/克，较上日下降0.73元/克（-1.06%）。
持仓与库存
| 指标 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| NYMEX铂金持仓 |
50,273手 |
+468手 |
+1,196手 |
| NYMEX铂金库存 |
15吨 |
-0吨 |
-1吨 |
净持仓
- CFTC净持仓：12,324手，较上周无变化。
- 风险提示：
- 美联储政策转向风险
- 美国经济数据超预期
- 需求证伪风险
- 交易所调控
四、钯金
策略建议
- 稳健者：观望为主。
- 激进者：高抛低吸，注意仓位管理与止损止盈。
价格表现
| 数据类别 |
指标 |
单位 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| 国际价格 |
NYMEX钯金活跃合约收盘价 |
美元/盎司 |
1,461.00 |
-57.00 |
-32.00 |
| 国际价格 |
伦敦钯金 |
美元/盎司 |
1,461.00 |
-69.00 |
-69.00 |
| 国内价格 |
钯主力收盘价 |
元/克 |
345.00 |
-19.05 |
-27.30 |
基差与价差
- 钯主力-伦敦钯：25.72元/克，较上日下降14.46元/克（-35.99%），较上周下降12.48元/克（-32.67%）。
- 钯主力基差：9元/克，较上日增加19.05元/克（+100%）。
持仓与库存
| 指标 |
最新 |
较上日 |
较上周/前值 |
| NYMEX钯金持仓 |
10,018手 |
-835手 |
-2,813手 |
| NYMEX钯金库存 |
8吨 |
0吨 |
0吨 |
净持仓
- CFTC净持仓：1,910手，较上周无变化。
- 风险提示：
- 美联储政策转向风险
- 美国经济数据超预期
- 需求证伪风险
- 交易所调控
五、美联储利率预期
根据CME FedWatch工具，美联储未来加息概率显著上升，尤其在2026年6月、9月以及2027年4月、6月、9月等关键时间点，加息概率分别达到 99.2%、93.9%、47.6%、39.7%、27.2% 等，显示市场对加息的预期增强。
六、贵金属基本面关键数据
货币属性
- 美联储资产：67,798.53亿美元，较上周变化 +190.04亿美元（+0.0052%）。
- M2同比：4.57%，较上周 -0.12%。
- 十年期美债真实收益率：2.75%，较上日 +0.08%。
- 美元指数：99.27，较上日 +0.41（+0.41%）。
- 美债利差：3月-10年为 -0.40，2年-10年为 -0.90，均呈负值，显示市场对通胀的担忧。
商品属性
- CRB商品指数：399.29，较上日 -0.99（-0.25%）。
- 离岸人民币：6.7973，较上日无变化，但较上周 +0.0052（+0.08%）。
避险属性
- 地缘政治风险指数：286.58，无变化。
- VIX指数：18.43，较上日 +1.17（+6.78%），显示市场波动性上升。
其他数据
- 中国央行黄金储备：2,321.56吨，较上周 +13.06吨（+0.57%）。
- 美国央行黄金储备：8,133.46吨，较上周无变化。
- 世界央行黄金储备：36,552.49吨，较上周无变化。
七、风险提示汇总
- 美联储政策转向：可能改变当前宽松趋势。
- 美国经济数据超预期：可能影响市场走势。
- 地缘政治风险：中东局势持续紧张。
- 需求证伪风险：特别是钯金长期面临燃油车市场转型。
- 交易所调控：可能对市场造成短期冲击。
八、作者信息
- 作者：林振龙
- 投资咨询资格证号：Z0018476
- 邮箱：linzhenlong@sd-gold.com
- 期货从业资格证号：F03107169
- 电话：021-20627529
九、免责声明
本报告由山金期货有限公司投资咨询部制作，未经授权不得修改、发布或复制。报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，仅反映报告发布时的判断，可能随时调整。请投资者注意市场风险，谨慎入市。
