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西安旅游（000610）深度报告总结

公司概况

西安旅游股份有限公司是西北地区唯一的旅游类国有控股上市公司，拥有丰富的旅游资源和酒店资产。公司主要业务包括旅行社和酒店经营，其中旅行社业务占比高达84%。公司控股股东为西安旅游集团，持股比例为26.79%，实际控制人为西安市人民政府。

主要观点

• 主业承压：2014年公司实现营业收入6.99亿元，同比增长4.15%，但归属于母公司股东的净利润为-2,081.26万元，同比下降343.42%。2015年一季度营业收入同比下降0.15%，净利润微增0.33%。
• 战略转型：公司积极寻求转型，2015年2月完成定增，募集资金3.6亿元用于胜利饭店的重建，旨在提升酒店业务竞争力。
• 收购奥特莱斯：3月11日公告拟以2,523.46万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%的股权，标志着公司实质性迈出转型步伐。
• 资本运作加速：公司计划通过资本运营和并购拓展业务，提升盈利能力，探索旅游全产业链发展。
• 国企改革与“一带一路”机遇：西安旅游集团下属资产有望注入上市公司，同时“一带一路”战略为公司带来新的发展契机。

关键信息

1. 股票数据

• 收盘价（2015/6/4）：21.29元
• 12个月股价区间：6.34~21.97元
• 总市值：5,081百万元
• 总股本：237百万股
• 日均成交量：19百万股

2. 财务预测

• 2015-2017年EPS：0.02元、0.04元、0.06元
• 动态PE：1065倍、532倍、355倍

3. 胜利饭店重建

• 投资总额：31,000万元
• 新增营业收入：8,767万元/年
• 新增利润总额：4,372.10万元/年
• 新增净利润：3,692.05万元/年
• 财务内部收益率：15.16%
• 净现值：6,416.79万元
• 投资回收期：7.83年
• 投资利润率：14.10%

4. 奥特莱斯购物广场收购

• 收购金额：2,523.46万元
• 股权比例：51%
• 项目定位：时尚高端消费、旅游与商业结合的复合型项目
• 业绩补偿要求：年化投资收益率不低于14%、15%、16%、17%、17%

后续看点

1. 国企改革与“一带一路”背景下的发展机遇

• 西安旅游资源丰富：2014年接待游客1.2亿人次，旅游总收入950亿元，同比增长17.1%。
• 政府扶持政策：2014年发布旅游业发展十条措施，鼓励与丝路沿线国家旅游合作。
• 自贸区建设：西安自贸区有望获批，为旅游业带来新的增长点。
• 国企改革：西旅集团将加快资产注入上市公司，推动资本运作加速。

2. 资本运作可期

• 资本运营计划：公司提出积极进行资本运作和并购，探索旅游全要素，打造旅游全产业链。
• 转型方向：从传统型酒店向舒适型、体验型、地方文化主题精品酒店转型，提升品牌效应。
• 信息化与平台建设：加快“西安旅游石榴网”建设，推动线上交易发展。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司虽当前主业承压，但积极转型，估值弹性空间大，未来业绩有望改善。
• 风险提示：资本运作低于预期等。

总结

西安旅游作为一家老牌旅游国企，正面临主业承压的挑战，但通过定增重建胜利饭店、收购奥特莱斯购物广场等举措，公司已迈出战略转型的关键一步。在国企改革和“一带一路”政策背景下，公司有望进一步挖掘其作为西安旅游上市平台的潜力，推动资产注入和资本运作，实现业绩提升。尽管当前估值较高，但未来转型带来的增长空间值得期待。