20160902-大和证券-Asia_Pacific_Daily_75页_9mb

AAC Technologies (2018 HK) 总结

核心内容

AAC Technologies (2018 HK) 是一家专注于智能手机零部件的公司，尤其在音频和非音频产品领域表现突出。根据 Daiwa 的最新研究报告，AAC 的股价为 HKD87.00，目标价上调至 HKD102.00，维持“Buy”评级。

主要观点

• 多增长驱动：AAC 预计将在 2016-2017 年迎来多个增长驱动因素，包括新的项目和客户，以及产品规格升级带来的 ASP 上升。
• RF/机械产品：新项目和客户预计将在 2016-2017 年开始贡献收入，预计 2016-2017 年贡献收入占比将从 2015 年的 9-10% 提升至 18-21%。
• 3D 玻璃与触控：管理团队对 3D 玻璃的竞争力充满信心，认为其强大的内部设备能力将拓展市场。同时，AAC 预计将在 2016 年下半年通过新 iPhone 的设计获得 ASP 上升。
• 光学领域：AAC 有长期机会进入光学市场，并计划提供混合/镜头 + VCM 解决方案以实现差异化。
• 短期营收预期：在 2016 年第三季度，AAC 预计营收将实现双位数环比增长，毛利率保持稳定。
• 投资建议：Daiwa 将 2017-2018 年的盈利预期上调 3-4%，目标价上调至 HKD102.00，基于 21 倍的市盈率，高于过去三年的 10-20 倍交易区间。

关键信息

• 目标价：HKD102.00（从 HKD94.50 上调）
• 营收预测：2016 年预计为 CNY15,030 万，2017 年为 CNY18,770 万，2018 年为 CNY21,100 万。
• 净利润预测：2016 年为 CNY3,856 万，2017 年为 CNY5,044 万，2018 年为 CNY5,782 万。
• 每股收益 (EPS)：2016 年为 CNY3.14，2017 年为 CNY4.108，2018 年为 CNY4.709。
• 市盈率 (PER)：2016 年为 23.9 倍，2017 年为 18.2 倍，2018 年为 15.9 倍。
• 每股分红 (DPS)：2016 年为 CNY0.765，2017 年为 CNY1.256，2018 年为 CNY1.643。
• 市净率 (PBR)：2016 年为 6.4 倍，2017 年为 5.1 倍，2018 年为 4.3 倍。
• EV/EBITDA：2016 年为 21.9 倍，2017 年为 16.5 倍，2018 年为 14.3 倍。
• 净资产收益率 (ROE)：2016 年为 29.9%，2017 年为 31.3%，2018 年为 29.3%。

财务亮点

• 营收增长：AAC 在 2016 年预计实现 28% 的同比增长，2017 年为 24.9%，2018 年为 12.4%。
• 净利率提升：2016 年净利率为 25.7%，2017 年为 26.9%，2018 年为 27.4%。
• 现金流：2016 年经营现金流为 CNY3,813 万，2017 年为 CNY4,278 万，2018 年为 CNY5,330 万。
• 资产负债表：2016 年预计总资产为 CNY20,378 万，负债为 CNY6,017 万，股东权益为 CNY14,362 万。

风险提示

• 关键风险：智能手机销售表现不如预期，可能影响营收增长。

其他相关研究

• 中国汽车行业：销售稳步增长，但短期内缺乏催化剂。
• 中国保险行业：承保能力良好，但短期内缺乏催化剂。
• PICC 保险集团：有机增长，特别是 PICC Life 和 PICC Health。
• 中国港口行业：结构性放缓可能持续。
• 中国新能源汽车：期待更好的业绩恢复。
• 日本企业：丰田、三菱UFJ金融集团和松本清的股票被看好，预计未来表现强劲。
• 宏观经济：中国、印尼和马来西亚的经济数据被更新，反映当前市场状况。

公司路演活动

• 2016 年 9 月 2 日：AAC 在新加坡举办 NDR 活动。
• 2016 年 9 月 5 日：Tianneng Power 在香港和新加坡举办 Group Luncheon。
• 2016 年 9 月 6-7 日：Investa Office Fund 和 CT Environmental 在东京和欧洲举办 NDR。
• 2016 年 9 月 6-9 日：Accordia Golf Trust 和 Intouch Holdings 在东京和美国举办 NDR。
• 2016 年 9 月 7 日：Canvest Environmental 和 BUCD 在欧洲和香港举办 NDR。
• 2016 年 9 月 9 日：Anta Sports 和 Cosmax 在美国和韩国举办 NDR。

总结

AAC Technologies 在多个领域展现增长潜力，特别是在 RF/机械产品和非音频产品方面。公司预计将在 2016-2017 年实现显著增长，目标价上调至 HKD102.00。尽管存在一定的市场风险，但其在智能手机零部件领域的领先地位和多元化增长策略使其成为投资首选。