20231018-西南证券-平高电气-600312.SH-Q3业绩略超预期_中标份额稳定_5页_1mb

平高电气（600312）2023年三季报点评总结

业绩概要

• 公司2023年前三季度实现营收745亿元，同比增长215%；归母净利润55亿元，同比增长2098%；扣非归母净利润55亿元，同比增长2271%。
• 2023年第三季度营收262亿元，同比增长242%；归母净利润22亿元，同比增长2568%；扣非归母净利润22亿元，同比增长2954%。

盈利提升因素

• 毛利率与净利率大幅跃升：前三季度毛利率为20%，净利率为84%，同比分别增长16pct和43pct；Q3毛利率214%，净利率91%，同比分别增长34pct和48pct，主要由规模效应及产品结构优化所致。
• 费用严格管控：前三季度销售费用率同比下降0.02pct，管理及研发费率下降23pct，财务费用率小降0.01pct。

中标情况及市场地位

• 特高压领域：在金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆三条线路中，公司中标金额占比分别为52%、30%、70%。
• 输变电领域：2023年四次项目中，公司GIS中标金额占比分别为25%、26%、24%、23%，均排名第一。
• 2024年预期：中标项目预计将推动公司高压板块收入增长，并因产品结构优化进一步提升毛利率。

其他业务动态

• 中低压配网及数字化发展：国家电网计划“十四五”期间投入超12万亿元用于配电网建设，公司将重点布局数字化、智能化、一二次设备融合的高毛利业务。
• 国际业务拓展：中标意大利高压开关设备、签订南非储能项目和印尼一体化工程总包项目，全球化布局加速。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2023-2025年营收分别为1105亿元、139亿元、1509亿元，归母净利润同比增速分别为23879%、4372%、238%。
• 维持“持有”评级，因公司为分接开关龙头，海外市场拓展积极，运维检修业务高增长潜力。

风险提示

• 原材料价格上涨风险。
• 海外市场拓展、检修业务、国网投资不及预期风险。