商贸零售行业2019年度策略报告：新零售变革下半场，从需求侧到供给侧-20181126-招商证券-65页-2mb

新零售变革下半场，从需求侧到供给侧总结

核心内容

新零售行业经历了两年的快速发展，从初期的合纵连横到当前的模式迭代和落地，行业逐渐趋于理性。未来变革的核心将从需求端转向供给侧，尤其是供应链上游的改造和中台赋能。数字化和标准化将成为推动供给侧变革的关键要素。

主要观点

• 需求侧变革已取得一定成效，新物种新业态不断涌现，如生鲜超市、社区店和纯生鲜电商，为消费者提供了更多便利。
• 供给侧变革是未来趋势，由于农业分散化和小农经营模式，生鲜供应链面临诸多挑战，包括低效、高损耗、信息不对称等。
• 数字化能力将成为零售企业的第三大核心能力，需求侧和供给侧的数字化结合，将推动整个行业的转型。
• 供应链标准化刚刚起步，未来农业品牌化和标准化将成为提升竞争力的重要途径。
• 冷链物流是供给侧改革的重要环节，目前我国冷链发展滞后，但市场潜力巨大，预计2020年市场规模将达4698亿元，年复合增速25%。
• B2B模式在生鲜供应链中具有优势，能够有效降低损耗率、提升效率，并形成稳定的供应关系。
• 零售行业未来集中度将提升，龙头企业在供应链和数字化方面具备先发优势，有望在行业中占据主导地位。

关键信息

需求侧变革

• 便利化引领新业态：生鲜超市、社区店、生鲜电商等模式快速发展，提升了消费者体验。
• 永辉超市：凭借生鲜品类优势，成为行业标杆，坪效和聚客能力突出。
• 盒马：采用O2O模式，实现“线上下单+线下体验”，提升流转效率。
• 每日优鲜：专注纯生鲜电商，通过前置仓和SKU多样化吸引消费者。

供给侧变革

• 农业痛点：机械化程度低、小农经济、从业人员素质低、生产季节性和地域性。
• 生鲜供应链：传统模式效率低、损耗率高，现代化超市如永辉、家家悦在生鲜采购和物流方面表现优异。
• 冷链发展：我国冷链使用率低，损耗率高，但随着政策推动和基础设施建设，市场正在快速增长。
• B2B企业：如美菜、宋小菜等，通过数字化和集约化运营，有效提升供应链效率和降低损耗。

投资建议

• 百货行业：推荐重庆百货、天虹股份、王府井等，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 超市行业：推荐家家悦、永辉超市，关注步步高、红旗连锁、中百集团等。
• 重庆百货：通过混改和消费金融业务，提升盈利能力，业绩增长潜力大。
• 永辉超市：云超业务收入和利润快速增长，区域扩张加速，未来增长可期。
• 天虹股份：低估值稳健发展，抓住扩张窗口期，毛利率提升明显。
• 家家悦：展店迅速，合伙人制度推进良好，毛利率提高，费用率下降。
• 王府井：通过引入战略投资者和收购，提升品牌和运营能力，未来有望增长。

供应链与数字化趋势

• 数字化分需求侧和供给侧，两者结合才能实现完整的数字经济。
• 中台赋能：如易果集团，通过中台整合资源，提升供应链效率和商品管理能力。
• 科技与传统融合：科技平台助力传统企业实现数字化转型，而非直接颠覆。

图表与数据

• 2018年度中国十大零售商市场份额：显示市场集中度逐步提升。
• 中国主要零售商企业集中度：呈现逐年增长趋势。
• 生鲜电商市场交易规模：预计2020年将快速上升。
• 冷链物流发展：2017年市场规模2987亿元，预计2020年达4698亿元。
• Sysco供应链管理流程：展示其在B2B市场的成功模式。
• 美菜冷链物流体系：实现源头直采和高效配送。
• 重庆百货财务数据：显示消费金融业务的快速增长。
• 永辉云超门店发展：门店数量和区域扩展表现突出。
• 家家悦门店分布：快速扩张，布局全国。
• 王府井股权结构：通过引入战略投资者，提升企业活力。

结论

新零售的下半场将聚焦于供给侧的数字化和标准化改革，通过提升供应链效率、优化采购与物流、推动农业品牌化和集约化，实现行业的可持续发展。具备较强供应链能力和数字化能力的龙头企业将在未来占据优势地位，值得关注和投资。