20181120-申万宏源-2019年商贸零售行业投资策略_新零售下半场将如何演绎_39页_2mb

新零售下半场将如何演绎

核心内容概览

本报告聚焦于2019年商贸零售行业投资策略，分析宏观经济、消费趋势、零售行业变革及新零售投资机遇。报告指出，尽管宏观经济面临一定下行压力，但消费仍为经济增长的重要引擎，新零售正成为推动零售行业转型的关键力量。

消费的挑战与机遇

• 宏观经济压力：2018年三季度GDP增速为6.5%，居民可支配收入增速平稳，但整体消费环境承压。
• CPI温和上涨：2018年10月CPI同比上涨2.5%，社零总额同比增长8.6%，消费结构趋于稳定。
• 消费主力地位：2017年第三产业占GDP比重达51.6%，最终消费对GDP增长贡献率高达78.5%，显示消费对经济增长的支撑作用。
• 零售行业变革：传统消费周期下行与新零售快速发展并存，行业面临挑战与机遇，如成本压力、供应链升级、消费升级等。

实体零售拥抱变化

• 超市行业特点：“大行业、小公司”，行业集中度低，CR3不足10%，远低于美国和日本水平。
• 新零售转型：永辉超市推出“超级物种”，阿里推出盒马，二者均采用线上线下融合模式，提升用户体验和运营效率。
• 到家业务兴起：线上业务覆盖范围扩大，生鲜到家成为重点，提升坪效和市场占有率。
• 社区便利店发展：社区商业生态逐步成型，便利店市场扩展空间大，尤其在三四线城市。

新零售投资机遇

• 超市行业：CPI温和上行，超市作为必需消费品提供商，具备增长潜力；永辉超市、家家悦、红旗连锁等企业具备供应链优势，可受益于行业增长。
• 百货行业：估值处于历史低位，具备较高安全边际；天虹股份、王府井、重庆百货等企业通过业态调整和数字化转型，有望实现盈利改善。
• 线上线下融合：苏宁易购通过双线融合策略，深耕低线市场，实现快速增长。
• 黄金珠宝行业：受益于国际金价上涨和婚庆需求，周大生等品牌具备投资价值。

板块回顾和标的推荐

板块表现回顾

• 商业贸易板块：2018年初至11月14日下跌27.55%，跑输沪深300指数7.06个百分点。
• 零售子行业分化：2018Q3超市行业营收同比增长13%，多业态行业增长7.6%，专业市场行业增长27.1%。
• 估值低位：超市和百货板块估值处于历史低位，具备较高的安全边际。

推荐标的

• 投资主线一：超市行业

  • 推荐：永辉超市、家家悦、红旗连锁
  • 理由：受益于CPI温和上涨，具备强大的供应链和新零售布局能力。

• 投资主线二：百货行业

  • 推荐：天虹股份、王府井、重庆百货
  • 理由：估值处于历史低位，积极调整业态，提升盈利能力。

• 投资主线三：线上线下融合

  • 推荐：苏宁易购
  • 理由：双线融合策略推动增长，深耕低线市场，具备差异化竞争优势。

• 投资主线四：黄金珠宝行业

  • 推荐：周大生等
  • 理由：受益于国际金价上涨和婚庆需求，深耕三四线市场。

重点公司分析

• 永辉超市：供应链驱动成长，新零售布局提升效率，估值具备吸引力。
• 家家悦：依托供应链优势，深耕社区与农村市场，盈利能力持续改善。
• 天虹股份：与腾讯合作，数字化转型成效显著，会员体系完善。
• 王府井：转型购物中心与奥莱，估值处于历史底部，具备长期投资价值。
• 苏宁易购：双线融合策略推动增长，物流与金融实力增强，打造智慧零售生态。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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• 联系人：华东、华南、华北、海外销售团队联系方式。

结论

新零售下半场，行业面临转型与挑战，但同时也蕴含巨大机遇。超市、百货、社区便利店等业态均有望通过供应链优化、线上线下融合及业态升级实现增长。建议投资者关注具备强大供应链能力、积极转型及估值优势的龙头企业。