2019年商贸零售行业投资策略：新零售下半场将如何演绎-20181120-申万宏源-39页-2mb

新零售下半场将如何演绎 - 2019年商贸零售行业投资策略总结

核心内容

• 宏观经济环境：2018年三季度GDP增速为6.5%，居民可支配收入增速平稳，CPI进入温和上行通道，社零增速保持稳定。
• 消费趋势：消费成为拉动经济增长的主要力量，2017年最终消费对GDP增长的贡献率达78.5%。
• 零售行业变革：零售行业处于传统消费周期下行与新零售快速发展的交汇点，机遇与挑战并存。
• 新零售模式：线上线下融合成为趋势，传统商超通过技术、供应链优化和模式创新推动转型。
• 投资机会：板块估值处于历史低位，具备较高安全边际，新零售和社区零售是主要增长点。

主要观点

1. 消费的挑战与机遇

• 挑战：宏观经济承压、中美贸易战、消费信心减弱、产能过剩。
• 机遇：成本压力较小、供应链升级、消费升级、新兴技术应用。

2. 实体零售拥抱变化

• 超市行业：市场规模超4.5万亿，集中度低，生鲜渠道成为增长亮点。
• 百货行业：加速购物中心化，多业态协同发展，积极与互联网巨头合作。

3. 新零售投资机遇

• 新零售模式：线上线下融合，提升坪效和用户体验。
• 到家业务：通过线上流量和物流支持，拓展非到店消费市场。
• 社区便利店：随着城镇化率提升，社区零售市场潜力巨大，行业集中度较低。

4. 板块回顾和标的推荐

• 板块表现：2018年商业贸易板块下跌27.55%，跑输大盘。
• 估值分析：板块估值处于历史低位，安全边际充足。
• 投资主线：
  • 生鲜供应链：永辉超市、家家悦、红旗连锁
  • 百货转型：王府井、天虹股份、重庆百货
  • 线上线下融合：苏宁易购
  • 黄金珠宝：豫园股份

关键信息

2.1 超市行业

• 市场规模：2017年超市行业市场规模超4.5万亿。
• 行业集中度：中国CR3不到10%，远低于发达国家水平。
• 新零售模式：
  • “超市+N”：永辉超市推出超级物种，盒马采用全渠道运营模式。
  • 到家业务：永辉生活APP、永辉生活卫星仓、京东到家等平台合作。
• 业绩表现：2018Q3超市行业营收同比增长11.2%，毛利率/净利率同比提升。
• 成本结构：人工和租金费用率超过50%，线上销售占比提升。

2.2 百货行业

• 市场格局：2017年百货行业销售格局显示，超过一半的百货企业涉足超市、购物中心业态。
• 新零售转型：天虹股份与腾讯合作，大润发、银泰百货与阿里合作。
• 业绩表现：2018Q3百货行业收入增速下降，但毛利率和净利率有所提升。
• 估值情况：百货板块估值处于历史低位，具备长期投资价值。

3.1 新零售商超 - 盒马

• 供应链优化：盒马采用直采模式，减少中间环节，保障商品鲜度。
• 店仓一体化：提升门店坪效，优化物流配送效率。
• 模式创新：通过“未来厨房”、“盒小马”等模式，实现线上线下一体化。

3.2 到家业务

• 市场潜力：生鲜到家业务增长迅速，2017年交易规模达1400亿元。
• 传统商超转型：通过与第三方平台合作，如京东到家，快速扩展线上业务。
• 创新案例：永辉生活卫星仓、大润发淘鲜达门店、盒马极速送达服务。

3.3 社区便利店

• 市场扩展空间：我国便利店市场集中度低，发展潜力大。
• 主要布局：阿里、京东、苏宁等巨头纷纷布局社区便利店，如天猫小店、京东便利店、苏宁小店。
• 运营模式：加盟与直营结合，注重体验式消费和社区服务。

4.1 板块回顾

• 整体表现：2018年商业贸易板块表现不佳，跑输大盘。
• 子行业分化：超市行业增速稳定，多业态和专业市场增速较高。

4.2 标的推荐

• 永辉超市：全国超市龙头，生鲜供应链强大，新零售战略持续推进。
• 家家悦：胶东地区龙头，供应链能力突出，门店布局深入社区和农村。
• 天虹股份：转型成功，会员体系完善，盈利能力持续改善。
• 王府井：估值处于历史低位，购物中心和奥莱业态占比提升。
• 苏宁易购：线上线下融合，深耕低线市场，物流和金融实力增强。

总结

新零售下半场，零售行业正经历深刻变革，线上线下融合成为主流趋势。超市和百货行业面临挑战，但也迎来新的增长机遇。生鲜供应链优化、到家业务拓展、社区便利店崛起是主要发展方向。板块估值处于历史低位，具备较高安全边际，为投资者提供良好机会。重点推荐标的包括永辉超市、家家悦、天虹股份、王府井和苏宁易购，它们在新零售转型、供应链优化、线上线下融合等方面表现突出。