商贸零售行业专题报告：供应链研究系列报告一：利丰模式_15页_1mb

商贸零售行业专题报告总结：利丰模式分析

核心内容概述

本报告分析了利丰集团作为全球消费品供应链龙头的商业模式演变及其数字化转型，旨在探讨其成功经验对国内供应链企业的启示。报告还提供了对物产中大的投资建议，并列出了相关风险提示。

主要观点与关键信息

利丰集团简介

• 利丰集团成立于1906年，由冯柏燎和李道明创立，是当时第一家华资对外贸易商。
• 2012年更名为冯氏集团，旗下拥有多个上市公司及非上市公司。
• 作为全球最大的消费品供应链企业，利丰在超过40个国家和地区设有230多个办事处及配送中心，组织和协调15000家全球供应商，为全球8000多个零售商和品牌商提供供应链管理服务。
• 利丰的主要业务集中在出口市场，包括美国、欧洲和日本，采购基地主要在亚洲（中国、越南、孟加拉）。
• 出口产品中，成衣占比74%，杂货占比26%。

利丰商业模式的五个阶段

1. 贸易中间人模式

   • 利丰早期仅作为信息中介，撮合买卖双方收取佣金。
   • 由于客户可直接与供应商交易，利丰逐渐失去信息优势。

2. 采购代理商模式

   • 利丰利用对亚洲供应商和贸易政策的了解，成为采购代理。
   • 不参与买卖合同，盈利仍来自交易佣金，但开始深入产业链。

3. 增值代理商模式

   • 利丰开始提供市场调查、样品制作、生产计划等增值服务。
   • 通过无边界生产模式，将设计和质量控制等高附加值环节集中，而将低附加值环节外包。

4. 虚拟生产商模式

   • 利丰作为供应商与客户签订合同，承担设计、采购、生产监控、物流等非生产环节。
   • 利润来源为产品销售价与成本价差，利润率高于代理模式。
   • 与供应商关系更为紧密，占据其全部产能。

5. 供应链管理模式

   • 利丰进一步延伸业务至产业链两端，通过数字化工具优化供应链运作。
   • 提供融资服务，协助产业链上下游企业运作，成为整个供应链的规划者和管理者。

数字化转型与核心竞争力

• 利丰创建数字中心，涵盖数字设计、样品制作、试身等，大幅缩短交货周期（从40周缩短至13周）。
• 利用3D虚拟设计和渲染技术，实现快速产品开发和展示。
• 通过数字化平台，利丰能够更好地管理供应链大数据，优化产品开发、采购、生产及物流流程。
• 数字化增强了利丰的响应速度与创新能力，使其在竞争激烈的市场中保持领先。

投资建议

• 国内供应链仍处于初级阶段，多数企业以增值代理商模式为主。
• 物产中大（600704.SH）在商品流通供应链领域有突破，旗下物产化工率先尝试虚拟生产模式。
• 通过与加工企业深度合作，纵向打通产业链，提升利润水平。
• 虚拟生产模式有望在物产中大集团进一步拓展，值得关注。

风险提示

1. 政策风险

   • 国际贸易政策变化可能对利丰的跨国业务造成重大影响。

2. 下游需求疲软

   • 若下游消费市场需求不及预期，将影响利丰的业务发展。

3. 产品价格波动风险

   • 受宏观经济和国际政治影响，贸易品价格波动较大，库存管理难度增加。

结构清晰要点

利丰模式的演进

利丰财务表现（2017年）

• 营业收入：135.34亿美元
• 核心经营利润：3.5亿美元
• 服务业务占比：89%（其中供应链解决方案占81%，物流业务占8%）
• 产品业务占比：11%
• 毛利率：物流业务最高，达34.34%；供应链解决方案毛利率与国内主流企业相近。

数字化对利丰的影响

• 数字化提升了供应链运作效率，缩短交货周期。
• 3D虚拟设计技术减少了样品制作时间，提高客户响应速度。
• 利丰的数字化平台整合了供应链大数据，提升预测与决策能力。

案例启示

• 深度参与产业链：单纯贸易中间人模式难以持续，供应链企业需深入产业链。
• 数字化赋能：在信息时代，数字化是提升供应链响应速度和创新能力的关键。

投资评级

物产中大投资建议

• 评级为“推荐”。
• 2018年5月25日股票价格为6.37元。
• 2017年每股收益（EPS）为0.46元，预计2018-2020年分别为0.63元、0.72元、0.82元。
• 2017年市盈率（P/E）为13.85倍，预计2018-2020年分别为10.11倍、8.85倍、7.77倍。

总结

利丰集团凭借持续的模式创新和数字化转型，成功构建了全球领先的消费品供应链体系。其从贸易中间人逐步演变为供应链管理者，体现了对产业链深度参与的重要性。在当前电商与消费者行为快速变化的背景下，速度和数字化成为供应链企业新的核心竞争力。对于国内企业，物产中大在虚拟生产模式上的尝试具有借鉴意义，值得重点关注。同时，报告也提醒投资者注意政策、需求和价格波动等潜在风险。