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新零售下半场将如何演绎 - 2019年商贸零售行业投资策略总结

核心内容

本报告聚焦2019年商贸零售行业的投资策略，分析了消费趋势、实体零售转型、新零售机遇及板块估值情况，提出了投资主线与标的推荐。

主要观点

1. 消费的挑战与机遇

   • 宏观经济面临一定下行压力，但居民收入增速保持平稳，其中农村居民收入增速高于城镇。
   • CPI进入温和上行通道，居民消费价格指数上升，社零增速平稳，网购红利逐步消退，实体零售企业面临一定压力。
   • 消费已成为拉动经济增长的主要力量，2017年最终消费对GDP增长的贡献率首次突破70%。
   • 零售行业正处于变革期，机遇与挑战并存，包括经济下行带来的成本压力小、消费升级、新兴技术应用等。

2. 实体零售拥抱变化

   • 超市行业规模大但集中度低，CR3不到10%，远低于发达国家水平。
   • 生鲜行业是超市的重要增长点，其市场占有率及运营效率提升成为关键。
   • 百货行业加速购物中心化，多业态协同成为趋势，线上线下融合成为转型方向。

3. 新零售投资机遇

   • 新零售通过线上线下融合、技术驱动和供应链优化，为零售行业带来新的增长空间。
   • 到家业务成为新零售的重要组成部分，生鲜到家、日用品到家等模式推动零售效率提升。
   • 社区便利店市场潜力巨大，随着城镇化推进，小而美的零售业态将崛起。
   • 电商巨头积极布局社区零售，如京东便利店、天猫小店、苏宁小店等，形成差异化竞争。

4. 板块回顾和标的推荐

   • 商业贸易板块在2018年表现不佳，跑输大盘，估值处于历史低位，具备较高安全边际。
   • 投资建议分为四条主线：
     • 生鲜供应链驱动的超市企业
     • 估值底部的百货企业
     • 线上线下高度融合的零售企业
     • 深耕低线市场的黄金珠宝品牌

关键信息

超市行业分析

• 2017年超市行业市场规模超过4.5万亿元，增速为2.3%。
• 行业集中度低，CR3不足10%，远低于美国和日本。
• 生鲜渠道占超市销售的22%，成为提升坪效和人效的关键领域。
• 永辉超市、家家悦、红旗连锁具备较强的供应链和新零售布局优势。

百货行业分析

• 百货行业加速转型为购物中心，多业态协同增强年轻消费者黏性。
• 天虹股份与腾讯合作，大润发、银泰百货与阿里合作，推动新零售转型。
• 2018Q3百货行业收入增速下降，但毛利率和净利率有所提升。
• 王府井、天虹股份、重庆百货等公司通过业态调整和展店策略，实现盈利改善。

新零售模式分析

• 盒马模式：线上线下融合，通过直采、店仓一体化、智能供应链提升效率。
• 永辉生活：通过新零售平台孵化新业态，提升坪效和客户体验。
• 到家业务：生鲜到家业务市场规模达1400亿元，增速达59.7%。
• 社区便利店：中国便利店市场集中度低，发展空间大，电商巨头积极布局。

投资标的推荐

估值与市场表现

• 2018年商业贸易板块整体下跌27.55%，跑输沪深300指数。
• 超市行业2018Q3营收同比增长13%，毛利率和净利率有所提升，但盈利能力仍受短期压力影响。
• 百货行业2018Q3营收增速为-6.2%，但毛利率和净利率有所改善，估值处于历史低位。
• 估值方面，板块整体处于低位，安全边际充足，具备长期投资价值。

总结

新零售下半场，消费市场在宏观经济承压与消费升级之间寻求平衡，实体零售通过拥抱新技术、新模式实现转型。超市和百货行业在新零售背景下展现出新的增长潜力，尤其是生鲜供应链优化、线上线下融合、社区便利店布局等方面。同时，板块估值处于历史低位，为投资者提供良好的入场机会。根据投资主线，推荐关注具备强大供应链、新零售转型、估值底部及低线市场布局的标的，如永辉超市、天虹股份、苏宁易购等。