20250824-东吴证券-快手-W-01024.HK-2025Q2业绩点评_业绩超预期_看好可灵及AI赋能生态变现_4页_500kb

报告摘要

业绩表现：2025Q2营收350.5亿元，同比增长13.1%；经调整净利润56.18亿元，同比增长20.1%，经调整净利润率16.0%，同比增长0.9pct，均超市场预期；公司首次派发特别股息，总额约20亿港元。
可灵AI进展：模型技术升级（如AI 2.1系列、灵动画布、首尾帧功能提升235%），应用场景拓展至广告、影视短剧、游戏等；Q2 AI收入2.5亿元，预计2025年收入目标翻番，CAPEX同比翻倍，看好技术驱动变现。
AI生态与变现：大模型用于短视频推荐、提升用户时长，优化广告点击率与电商人货匹配；AI赋能营销和服务场景，带动在线营销服务低单位数增长；生态变现潜力仍待挖掘。
电商业绩：直播、营销服务及其他服务收入分别同比增长8%、13%、26%；电商GMV同比增长17.6%至3589亿元，泛货架场景占比超32%；电商业务预计下半年保持稳健增长。
盈利预测：维持2025-2027年Non-IFRS净利润预测（20.0/24.5/29.6亿元），Non-IFRS PE为15/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争、消费及商业化不及预期。