20260317-西南期货-2026年1-2月宏观数据分析_宏观经济保持平稳_物价指数延续回升_13页_1mb

西南期货宏观经济分析总结（2026年1-2月）

核心内容概览

2026年1-2月，国内宏观经济保持总体平稳，但复苏动能偏弱，主要受到房地产市场持续下行和国内有效需求不足的影响。同时，部分指标如制造业PMI、CPI、PPI、进出口和工业增加值表现出积极迹象，显示经济正在逐步修复。

主要观点

• 宏观经济整体平稳：尽管存在结构性问题，但经济运行总体保持平稳，部分指标如CPI和PPI持续改善，工业增加值保持高增长。
• 房地产市场仍处下行阶段：房地产销售和新开工面积继续下降，市场景气度进一步下滑，但部分指标降幅收窄，市场底正在显现。
• 有效需求不足制约复苏：消费疲软、房地产拖累、产能过剩等问题，对经济复苏形成阻力。
• 外部因素带来不确定性：地缘政治冲突导致原油价格上涨，可能对PPI形成拉动，推动其由负转正。
• 政策支持至关重要：扩大内需、优化供给、推动房地产止跌回稳，是当前政策的重要方向。

关键信息

一、制造业PMI季节性下降

• 2026年2月制造业PMI为 49.0%，环比下降0.3个百分点。
• 大型企业PMI为 51.5%，高于临界点；中、小型企业PMI分别为 47.5% 和 44.8%，低于临界点。
• 分类指数中，生产、新订单、从业人员、供应商配送时间均低于临界点，显示制造业景气度回落。

二、物价指数延续回升趋势

• CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，其中食品价格上涨1.9%，服务价格上涨1.1%。
• 核心CPI上涨1.3%，显示非食品价格温和回升。
• PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%，降幅收窄，预计3月受原油价格上涨拉动，PPI同比增速有望由负转正。

三、进出口保持高增

• 1-2月进出口总值 10995.4亿美元，同比增长 21%。
• 出口增长21.8%，进口增长19.8%，贸易顺差 2136.18亿美元。
• 对东盟、欧盟、日本等主要贸易伙伴出口均保持增长，对美出口增速放缓，但总体仍稳健。

四、货币与信贷情况

• M2同比增长9%，M1同比增长5.9%，M1-M2剪刀差回落至 -3.1%，显示货币活化程度上升。
• 社会融资规模存量增长 8.2%，其中政府债券净融资 2.38万亿元，同比减少94亿元，财政扩张力度减弱。

五、工业生产与社零表现

• 工业增加值同比增长6.3%，环比增长0.83%，显示工业生产保持高增。
• 社零增速为2.8%，其中除汽车外的消费品零售额增长3.7%，但受原油价格下跌影响，石油及制品类、汽车类消费同比分别下降 9.7% 和 7.3%。

六、房地产市场持续下行

• 房地产开发投资同比下降11.1%，住宅投资下降 10.7%。
• 商品房销售面积和销售额同比分别下降13.5%和20.2%，降幅扩大。
• 房地产新开工、施工和竣工面积均下降，显示市场仍处调整期。
• 但部分指标如销售面积和价格降幅收窄，房地产市场“市场底”正在显现。

展望与建议

• 2026年宏观环境优于2025年：外部因素（如原油价格上涨）和内部政策支持可能推动经济复苏。
• 房地产市场企稳需时间：尽管处于底部阶段，但需更大力度的政策支持才能实现止跌回稳。
• 消费复苏空间较大：需进一步出台促消费政策，以增强内需。
• 资产价格修复趋势延续：在“弱现实、强预期”的市场环境下，资产价格有望继续向上修复，但需耐心等待政策落地和经济信号验证。

总结

2026年1-2月，宏观经济运行总体平稳，但复苏仍面临挑战。制造业PMI季节性回落，CPI和PPI延续回升，工业增加值高增，但社零和房地产市场表现疲软。外部因素如原油价格上涨可能推动PPI由负转正，而房地产市场虽处调整期，但“市场底”已显现。未来，政策支持、有效需求释放和供给端优化将成为推动经济向好的关键。