20201020-川财证券-紫金矿业-601899.SH-受益量价齐升_前三季度业绩增长52__3页_1mb

紫金矿业（601899）2020年前三季度业绩总结

核心内容

紫金矿业在2020年前三季度实现了营业收入和净利润的显著增长，受益于产品产量和价格的双重提升，公司业绩表现超市场预期。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年前三季度公司实现营业收入约1304亿元，同比增长28.3%；归属于母公司净利润约45.72亿元，同比增长52.1%。第三季度营收472.9亿元，同比增长37%；净利润21.5亿元，同比增长86.9%。
• 量价齐升驱动：公司矿产金、铜、银、锌产量持续释放，其中矿产铜和银产量增长显著，分别同比增长30.69%和33.08%。
• 价格变动情况：矿产金销售均价同比上升24.8%，矿产铜销售均价与去年基本持平，矿产锌销售均价同比下降21%，矿产银销售均价同比上升19%。
• 毛利率提升：公司前三季度矿产品综合毛利率为47.2%，同比上升3.7%，盈利能力增强。
• 现金流改善：尽管财务费用有所上升，但公司前三季度经营性现金净流入达99亿元，同比增长65%，有效缓解了财务压力。
• 未来增长预期：公司计划在未来几年内通过新增铜矿项目提升产能，预计铜价在宽松货币政策和复苏逻辑下继续上行，将带动公司业绩稳步增长。

关键信息

产品产量与价格

盈利预测与估值

财务指标

• 财务费用：前三季度财务费用14.2亿元，同比增长22.6%。
• 货币资金与存货：公司具备货币资金75亿元，存货价值187亿元。
• 资产负债率：前三季度资产负债率54.97%，较2019年有所下降。
• 流动比率：由0.74提升至0.94，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：由0.19提升至0.43，流动性进一步改善。

增长能力

• 营业收入增长率：2020年前三季度同比增长23.98%，预计2021年增长24.54%，2022年增长26.38%。
• 归属于母公司净利润增长率：2020年同比增长26.57%，预计2021年增长32.76%，2022年增长26.98%。
• ROE：由8.13%提升至14.36%，盈利能力显著增强。

投资建议

• 公司评级：增持评级。
• 行业评级：增持评级。
• 估值逻辑：公司未来两年业绩预计稳步增长，给予增持建议。

风险提示

• 铜矿产能达产不及预期；
• 地方政府政策性风险；
• 美国货币政策收紧，大宗商品价格大幅下跌。

总结

紫金矿业在2020年前三季度实现了业绩和营收的双增长，主要受益于量价齐升。公司铜矿和银矿产量显著提升，同时价格也有所上涨，推动了整体盈利能力的增强。尽管财务费用上升，但经营性现金流大幅增长，缓解了公司财务压力。未来随着新铜矿项目的投产，公司有望进一步提升产能，受益于铜价上涨趋势，业绩增长可期。公司目前估值合理，具备长期投资价值，但需关注政策及市场风险。