20220128-上海证券-华立科技-301011.SZ-疫情反复影响短期业绩_持续吸引重磅IP加盟_4页_795kb

华立科技（301011）买入评级总结

核心内容

华立科技（301011）是一家专注于游戏游艺设备研发与生产的公司，其业务涵盖卡片机、VR设备等。分析师膝文飞与胡纯青于2022年1月28日发布报告，维持“买入”评级，认为公司在“宝可梦”、“奥特曼”等重磅IP带动下，未来业绩有望快速增长。

主要观点

疫情影响短期业绩

• 2021年公司预计实现归母净利润5000-5800万元，同比增长8.56%-25.93%。
• 2021年第四季度净利润低于市场预期，主要由于新冠疫情反复导致线下消费受阻，以及公司加大品牌宣传和推广力度，相关费用增加。

卡片机业务快速增长

• 2021年上半年，公司动漫IP衍生产品业务收入达到8166万元，同比增长424.78%，收入占比提升至32.70%，同比增长18.1个百分点。
• 公司主力产品为《宝可梦加傲乐》和《奥特曼融合激战》，其中《宝可梦加傲乐》第五弹卡片于2021年12月27日起在全国游戏厅运营，具有较强的市场吸引力。

新IP持续加盟，业务拓展

• 公司获得微软官方许可，计划于2022年春季推出“我的世界”IP首款街机产品《我的世界地下城ARCADE》。
• “我的世界”是全球知名IP，拥有庞大的用户基础和市场影响力，有助于公司进一步拓展市场。
• 公司在VR领域持续投入，新一代VR游艺设备《狂野飙车9：竞速传奇》已发布，显示公司在技术与产品创新上的能力。

关键信息

财务预测

盈利能力

• 毛利率逐步提升，从2020年的27.8%增长至2023年的34.0%。
• 净利率从10.8%略有下降至10.3%，但2022年和2023年提升至15.7%和19.3%。
• 净资产收益率从11.1%提升至27.3%，资产回报率从5.3%增长至16.2%。
• 投资回报率从8.8%增长至24.3%。

成长能力

• 营业收入增长率从2020年的-14.7%大幅回升至2021年的26.4%，并保持较高增速。
• 归母净利润增长率从2020年的-22.9%提升至2021年的20.0%，未来增长潜力显著。

营运能力

• 总资产周转率从0.49提升至0.84，显示公司资产利用效率提高。
• 应收账款周转率从1.67大幅上升至4.32，表明公司回款能力增强。
• 存货周转率保持稳定，约为1.92。

偿债能力

• 资产负债率从52.3%下降至40.6%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率从1.30提升至2.10，速动比率从0.88提升至1.19，偿债能力增强。

风险提示

• 疫情反复可能影响线下消费及公司业绩。
• 监管政策变化可能对公司业务造成不确定性。
• 动漫IP衍生品增长不及预期可能影响公司盈利。
• 坏账风险需关注。

估值指标

• P/E（市盈率）从2021年的73.20倍逐步下降至2023年的17.29倍。
• P/B（市净率）从2021年的8.23倍下降至2023年的4.72倍。
• EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）从2021年的59.60倍下降至2023年的14.41倍。

结论

华立科技在疫情后展现出较强的业务恢复能力和IP拓展潜力，尤其在动漫IP衍生品业务方面增长显著。随着疫情逐步缓解及重磅IP的持续加盟，公司未来业绩有望实现快速增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。