20220331-国盛证券-华立科技-301011.SZ-动漫IP衍生业务高速增长_推出_我的世界_重磅IP_3页_648kb

华立科技（301011.SZ）总结

核心内容

华立科技在2021年实现了收入和利润的稳步增长，尽管受到疫情影响，但其动漫IP衍生品业务表现突出，成为公司新的增长引擎。公司与微软Xbox合作推出《我的世界地下城》IP卡牌游戏，进一步拓展了其在动漫IP领域的影响力和市场空间。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营业收入6.27亿元，同比增长47.6%；归母净利润5253.5万元，同比增长14.1%。尽管扣非后归母净利润略有下滑，但整体盈利能力有所提升。
• 动漫IP业务高增长：动漫IP衍生品业务收入达到1.75亿元，同比增长156.5%，收入占比由2020年的16.05%提升至27.91%。公司已在全国范围内投放近1万台动漫IP设备，其中《宝可梦》卡片机设备预计在2022年末达4000台。
• 渠道拓展：公司动漫IP卡牌机销售渠道已从传统游艺厅扩展至商场、玩具店等多经点位，消费场景进一步丰富，有助于提升市场渗透率。
• 新IP推出：公司与微软Xbox合作推出《我的世界地下城ARCADE》卡片游戏，首场直播热度达186万，支持多人联机玩法，增强了用户互动性和市场吸引力。
• 盈利预测：公司2022-2023年归母净利润预计分别为1.01亿元和1.23亿元，对应增速分别为92.0%和22.2%。当前股价对应2022年34倍PE，维持“买入”评级。
• 财务状况：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务结构优化，偿债能力增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为6.27亿元，同比增长47.6%；预计2022-2024年分别为7.06亿元、7.93亿元、8.74亿元。
• 归母净利润：2021年为5253.5万元，同比增长14.1%；预计2022-2024年分别为1.01亿元、1.23亿元、1.44亿元。
• 毛利率：从2020年的27.8%提升至2021年的27.7%，预计2022年将达31.7%，盈利能力增强。
• 净利率：从2020年的10.8%下降至2021年的8.4%，但预计2022年将回升至14.3%。
• ROE：从2020年的11.1%下降至2021年的7.3%，预计2022年将回升至12.2%。

财务比率

• P/E：从2020年的75.1倍下降至2021年的65.9倍，预计2022年将降至34.3倍。
• P/B：从2020年的8.3倍下降至2021年的4.8倍，预计2022年为4.2倍，2023年为3.7倍，2024年为3.2倍。
• EV/EBITDA：从2020年的36.6倍下降至2021年的31.8倍，预计2022年为20.4倍，2023年为17.2倍，2024年为14.4倍。

营销与成本

• 销售费用：因疫情影响，线下展会等活动增加，销售费用率提升1.34pct至4.79%。
• 2021Q4表现：归母净利润同比下滑71.8%，环比下滑51.7%，主要受疫情冲击影响。

风险提示

• 疫情影响：可能进一步影响线下消费和公司业绩。
• 政策风险：行业政策趋严可能对公司业务带来不确定性。
• 版权风险：上游版权方无法续约可能影响IP内容的持续供应。

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022年公司盈利将大幅增长。
• 股价表现：2022年3月31日收盘价为39.87元，总市值为34.6亿元。
• 成长性：公司动漫IP业务持续增长，未来有望成为主要利润来源。

股票信息

分析师声明

• 分析师：顾晟、吴珺
• 执业证书编号：S0680519100003、S0680521010001
• 邮箱：gusheng@gszq.com、wujun@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数表现划分）

总结

华立科技在2021年展现出强劲的业务增长，特别是在动漫IP衍生品领域，收入大幅增长并占据更高比例。尽管受疫情影响，公司仍积极拓展销售渠道，加强品牌宣传，推出《我的世界地下城》等热门IP产品，提升市场竞争力。公司盈利预测上调，未来增长潜力被看好，当前估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注疫情对线下消费的持续影响及政策和版权方面的潜在风险。