> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华立科技 (301011.SZ) 总结 ## 核心内容 华立科技（301011.SZ）是一家专注于游戏游艺设备及动漫IP衍生品的公司，2026年4月30日发布投资报告，维持“买入”投资评级。公司近期通过出海战略和IP外延拓展，持续寻求增长机会。尽管2025年国内业务受到需求减少和市场竞争加剧的影响，公司仍保持积极的发展态势。 ## 主要观点 - **出海战略成效显著**：2025年公司境外收入达到1.68亿元，同比增长25%，海外设备销售收入稳步增长。公司自研国潮卡片产品《三国幻战》在中国台湾市场获得良好反馈，《我的世界》在日本市场表现稳健。 - **新品驱动增长**：公司计划推出首款NBA官方正版授权卡片游艺机《NBA超级全明星》，该产品预计于2026年暑期在国内市场上线。该产品结合“实体卡牌+数字养成”模式，有望进一步提升公司业绩表现。 - **IP外延拓展**：公司设立音乐厂牌“WAMUSIC”，并与全球知名街机厂商合作，打通游戏运营到内容消费的产业链。此外，公司并购潮玩与IP创意设计公司PlayLab，实现从游乐场景向零售终端的渠道延伸，探索IP变现新模式。 - **财务表现**：2025年公司营收为9.97亿元，同比下降2%；归母净利润为0.69亿元，同比下降18%。2026年Q1营收下滑17%，净亏损0.10亿元，主要受国内需求疲软影响。但公司通过出海和IP外延，预计未来三年业绩将逐步改善，归母净利润预测为0.85/1.09/1.37亿元。 - **估值指标**：公司当前股价为19.82元，对应PE（2026E）为36.2倍，2027E为28.1倍，2028E为22.4倍。公司总市值为30.59亿元，流通市值为29.05亿元，总股本为1.54亿股，流通股本为1.47亿股。近3个月换手率为95.18%。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 10.17 | 9.97 | 10.90 | 11.92 | 13.03 | | 归母净利润 | 0.85 | 0.69 | 0.85 | 1.09 | 1.37 | | 毛利率 | 30.0 | 29.9 | 31.2 | 31.7 | 32.2 | | 净利率 | 8.3 | 6.9 | 7.8 | 9.1 | 10.5 | | ROE | 11.3 | 7.2 | 8.1 | 9.6 | 10.9 | | EPS(摊薄) | 0.55 | 0.45 | 0.55 | 0.71 | 0.89 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 24.6 | -2.0 | 9.3 | 9.3 | 9.4 | | 营业利润增长率(%) | 45.7 | -17.2 | 20.7 | 28.7 | 25.5 | | 归母净利润增长率(%) | 62.9 | -18.4 | 22.4 | 28.7 | 25.7 | | 资产负债率(%) | 42.7 | 38.3 | 35.2 | 33.9 | 33.9 | | 流动比率 | 1.7 | 1.9 | 2.1 | 2.3 | 2.4 | | 速动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.5 | 1.5 | 1.8 | ### 股票投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ### 风险提示 - 消费景气度下行 - 出海节奏放缓 - 新品表现不及预期 ## 结论 华立科技正通过出海和IP外延战略，积极应对国内市场需求疲软带来的挑战。公司未来增长潜力主要来源于NBA官方授权产品和音乐、潮玩等新业务线的拓展。尽管2025年业绩承压，但公司预计未来三年将逐步恢复增长，且估值指标显示其未来盈利预期较为乐观，维持“买入”评级。投资者需关注其新品表现及出海进展，同时警惕消费景气度和市场竞争带来的风险。