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持股集中度下降，风格切换正当时 —— 权益基金2021年三季报解析总结

核心内容

2021年第三季度，权益基金规模出现两年来首次下滑，约为5.5万亿元，环比下降3.86%。主动股基（930890.CSI）全年收益率达8.94%，其中以中证500为代表的中小盘股表现强势，推动主动权益基金风格发生较大切换。此外，持股集中度进一步下降，港股配置比例显著降低，风格持续向小市值切换。行业配置方面，公募基金大幅加仓上游周期、计算机、有色、化工等行业，同时减仓食品饮料、电力设备新能源等。

主要观点

• 权益基金规模首次下滑：2021Q3基金规模为5.5万亿元，环比下降3.86%，是自2018Q4以来连续10个季度增长后的首次下滑。
• 持股集中度下降：普通股票型基金持股集中度为60.55%，偏股混合型基金为59.26%，均较上期下降，表明基金经理分散持股趋势更加明显。
• 港股配置比例下降：主动权益基金持有的港股比例环比下降3.79%，超大盘、大盘配置比例下降，中盘、小盘配置比例上升，风格继续向小市值切换。
• 行业配置变化：主动权益基金加仓上游周期、计算机、有色、化工等行业，减仓食品饮料、电力设备新能源等行业。宁德时代成为公募第一大重仓股，配置比例达4.35%。
• 风格切换显著：主动权益基金从大市值向小市值切换，小盘股配置比例显著上升。

关键信息

1. 权益基金规模

• 2021Q3基金规模约为5.5万亿元，环比下降3.86%。
• 2021年以来主动股基收益率为8.94%，跑赢沪深300，但回撤幅度较大。

2. 持股集中度

• 持股集中度指标进一步下降，行业间、行业内、个股抱团均呈下行趋势，表明极致抱团行情已结束。
• 普通股票型基金持股集中度约为60.55%，偏股混合型基金为59.26%，较上期分别下降0.70%和1.97%。

3. 港股配置

• 港股配置比例从Q2的12.55%下降至Q3的8.76%，超大盘、大盘配置比例显著下降，中盘、小盘配置比例显著上升。
• 港股仍是公募权益基金的重要持仓成分，但配置比例持续下降。

4. 行业配置

• 加仓行业：计算机、基础化工、有色金属、电力设备新能源、国防军工等。
• 减仓行业：食品饮料、医药、电子、银行、家电等。
• 公募前五大重仓行业为医药（14.65%）、食品饮料（13.75%）、电力设备新能源（13.35%）、电子（13.04%）、基础化工（7.23%），共占持仓的62.02%。

5. 个股配置

• 加仓个股：天齐锂业（+0.38%）、东方财富（+0.28%）、阳光电源（+0.26%）、保利发展（+0.25%）、凯莱英（+0.25%）等。
• 减仓个股：宁德时代（-2.45%）、五粮液（-2.33%）、通威股份（-1.67%）等。
• 最大重仓股：宁德时代（4.35%）、贵州茅台（3.93%）、药明康德（2.75%）、五粮液（2.27%）、海康威视（1.89%）等。

6. 基金经理调仓方向

• 加仓方向：部分基金经理如张坤、刘彦春、葛兰等，分别加仓伊利股份、美的集团、泰格医药等。
• 减仓方向：部分基金经理如刘彦春、葛兰、谢治宇等，分别减仓山西汾酒、博腾股份、平安银行等。

风险提示

• 文中数据基于公募基金披露季报的前10大重仓股进行分析，与实际持仓可能存在偏差。
• 历史持仓与历史业绩不能代表未来表现，数据仅供参考。
• 本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。

图表目录

• 图表1：权益基金规模
• 图表2：权益基金持股市值
• 图表3：主动股基收益与各大宽基对比
• 图表4：主动股基2021年相对沪深300超额显著
• 图表5：头部基金经理代表基金主要调仓方向（按基金经理管理规模排序）
• 图表6：灵活配置型基金仓位上升
• 图表7：主动权益基金持股集中度进一步降低
• 图表8：抱团松动，极致行情瓦解
• 图表9：主动权益基金港股配置比例
• 图表10：主动权益基金在各个板块上的配置比例
• 图表11：主动权益基金板块配置相对于市场超配
• 图表12：主动权益基金风格由大盘向中小盘切换
• 图表13：主动权益基金行业板块配置
• 图表14：中信30行业配置占比
• 图表15：中信30行业配置历史分位数
• 图表16：2021Q3 行业主动/被动持仓变动
• 图表17：2021Q3 热门主题配置情况
• 图表18：2021Q3 主动权益基金个股配置比例 TOP20
• 图表19：2021Q3 主动权益基金加仓幅度 TOP20
• 图表20：2021Q3 主动权益基金减仓幅度 TOP20

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