能源材料行业组2021展望：工业品进入主动补库周期，集中度提升与国产替代正当时-20201213-东兴证券-48页_2mb

能源材料组2021展望总结

核心内容

本报告分析了2021年能源材料行业的投资机会，重点关注了上游原材料、中游制成品、运输辅助及公用环保行业的发展趋势与投资逻辑。报告指出，随着全球疫情后工业品进入主动补库周期，铜、黄金与锂等金属价格有望持续上涨。同时，集中度提升与国产替代趋势在多个行业中显著，为相关企业带来成长机遇。

主要观点

上游原材料

• 铜：全球精铜市场在2020年进入确定性供应短缺状态，预计2022年前仍维持偏紧态势。2021年伦铜及沪铜均价预计分别为7300美元/吨和56000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8附近。中国作为全球主要消费国，铜消费占比持续上升，需求增长主要来自家电、交运、建筑及电力行业。

• 黄金：黄金市场进入结构性牛市，金融属性与基本面属性共振推动金价上涨。预计美元黄金的长期运行区间将抬升至2300美元/盎司-2800美元/盎司，白银价格中枢也有望增长至20美元/盎司。黄金需求曲线系统性右移，主要受益于央行购金及ETF投资增加，而矿产金供应增速放缓，有效供给收缩。

• 锂：锂价在2020年Q4确认底部，并重回上行通道。2021年锂精矿供应增速较低，预计同比增长11.9%。需求端因新能源汽车电动化趋势强劲，动力电池需求维持高景气度，预计2021年锂需求达34.8万吨，2025年或增长至79.79万吨。锂价中枢有望逐步抬升，国内电池级碳酸锂价格预计达到5.5-6万元/吨。

中游制成品板块

• 特钢：2021年特钢消费迎来周期上行拐点，受益于内需和出口逐步改善。双循环新发展格局加速高端特钢国产替代，高温合金、高性能工模具钢和先进轴承钢的国产化进程加快，市场潜力巨大。高端化提升议价能力与市场份额，促进特钢企业高质量成长。

• 陶瓷材料：国内企业在水热法工艺上实现规模化生产，推动中低端MLCC陶瓷粉体领域国产替代。生物医疗等新兴应用为陶瓷材料带来广阔发展空间。

• 钛白粉：国内龙头通过氯化法降低制造成本，抢占海外市场份额。钛白粉需求稳健增长，未来两年原料供应紧张，利好高原料配套公司。

运输辅助行业

• 快递：市场份额与利润向头部集中，中通占据明显优势。圆通与韵达需在市场份额层面拉开差距，头部集中趋势明显。

• 低成本航空：疫情后有望实现逆周期扩张，提升市场份额。

• 高速公路：板块在疫情后恢复良好，关注改扩建周期带来的再投资效率提升。

公用环保行业

• 固废处理：垃圾分类推进，垃圾发电、餐厨垃圾处理、危废处理等成长确定性高。具备融资成本优势与优质运营资产的公司有望获得整合机会。

• 天然气：燃气覆盖率低，发展确定性高，预计年均增速8%-10%。

关键信息

铜市场

• 全球铜矿供应增速降至20年最低水平，公共卫生事件加剧矿企开工率收缩。
• 中国铜消费占比持续上升，预计2025年四大行业用铜量增长至1184万吨。
• 2021年伦铜及沪铜均价预计分别为7300美元/吨和56000元/吨。

黄金市场

• 黄金金融属性与基本面属性共振，推动金价上涨，长期运行区间预计为2300美元/盎司-2800美元/盎司。
• 2020年全球央行购金量显著增长，ETF投资占比上升，黄金需求系统性右移。
• 白银价格安全边际依赖黄金定价中枢，预计2021年白银价格中枢增长至20美元/盎司。

锂市场

• 2021年锂精矿供应增速较低，南美盐湖碳酸锂产量稳步扩张。
• 新能源汽车产销数据超预期，带动动力电池需求持续增长。
• 2021年锂需求达34.8万吨，预计2025年增长至79.79万吨，未来五年年均增速超20%。

特钢市场

• 2021年特钢消费迎来拐点，内需和出口逐步改善。
• 高温合金、高性能工模具钢和先进轴承钢国产化紧迫性高，未来市场规模增长显著。
• 国内特钢龙头在疫情期间实现量价齐升，市场份额提升。

其他行业

• 快递：头部集中趋势明显，价格战持续。
• 高速公路：板块估值修复空间大，改扩建周期提升再投资效率。
• 公用环保：固废处理和天然气板块具备增长潜力，重点关注。

风险提示

• 疫情二次冲击下的需求风险
• 行业政策出现重大变化
• 中美贸易摩擦加剧
• 原材料价格大幅波动