能源材料组2021展望：工业品进入主动补库周期，集中度提升与国产替代正当时_48页_4mb

能源材料组2021展望总结

核心内容概述

本报告分析了2021年能源材料行业的投资机会，重点聚焦于上游原材料和中游制成品板块，包括铜、黄金、锂、特钢、陶瓷材料、钛白粉、消费建材及运输辅助行业等。报告指出，疫情后全球工业品进入主动补库周期，同时集中度提升与国产替代成为行业发展的主要趋势。

上游原材料板块

主要观点

• 铜：全球铜矿供应增速降至20年来最低，2020年进入供应短缺状态，预计2022年前供需仍偏紧。中国铜消费占全球比例持续提升，预计2021年伦铜均价7300美元/吨，沪铜均价56000元/吨，沪伦比值维持在7.6-8区间。
• 黄金：黄金市场进入结构性牛市，金融属性与基本面属性共振，金价有望升至2300-2800美元/盎司。2021年全球黄金消费量增长，供需关系改善。
• 锂：锂精矿供应增速走低，但需求持续回升，尤其是动力电池需求。2021年锂价中枢有望抬升，国内电池级碳酸锂价格或达5.5-6万元/吨。

关键信息

• 铜：全球铜矿供应增速降至1.6%，2020年Q2需求开始释放，2021年需求增速或达5.20%。
• 黄金：2020年全球黄金消费量同比增长34%，未来金价有望维持在2300-2800美元/盎司。
• 锂：2021年锂精矿供应增长11.94%，而需求增长21.2%，未来五年需求年均增速预计超过20%。

中游制成品板块

主要观点

• 集中度提升：随着疫情后国内制造业恢复，行业集中度提升趋势明显，龙头企业市占率快速提升。
• 国产替代：国内企业技术突破，推动陶瓷材料、钛白粉等产品进口替代。特钢行业在“双循环”战略下加速国产替代，尤其是高温合金、高性能工模具钢和先进轴承钢。

关键信息

• 陶瓷材料：国内企业在水热法工艺上实现规模化生产，中低端MLCC陶瓷粉体实现国产替代，生物医疗等新兴领域带来广阔发展空间。
• 钛白粉：国内龙头通过氯化法降低制造成本，抢占海外市场。海外大厂因成本劣势，市场份额逐步向国内转移。
• 特钢：进口替代市场规模达300-500亿元，高端特钢需求增长显著，未来10年模具钢市场复合增速有望升至近10%。

运输辅助行业

主要观点

• 快递：市场份额与利润向头部集中，预计2021年快递业务量增速将回升。
• 低成本航空：疫情后有望实现逆周期扩张，提升市场份额。
• 高速公路：疫情后恢复良好，估值修复空间较大，改扩建周期将提升再投资效率。

关键信息

• 快递：2020年Q3以来价格战加剧，头部企业市占率提升。
• 低成本航空：2020年Q3国内航线客座率恢复耗时约半年，票价尚未恢复正常。
• 高速公路：2020年三季度业绩同比高增长，改扩建周期将提升再投资效率。

公用环保行业

主要观点

• 固废处理：受益于垃圾分类政策，行业成长确定性强，具备并购整合能力的企业将受益。
• 天然气：燃气覆盖率较低，未来增长空间大，预计年均增速为8%-10%。

关键信息

• 固废处理：行业进入洗牌期，具备融资成本优势和优质运营资产的公司市占率将提升。
• 天然气：多数城市燃气覆盖率不足50%，与发达国家差距明显，行业增长确定性高。

风险提示

• 需求风险：疫情二次冲击可能影响需求。
• 政策变化：行业政策出现重大变化可能带来不确定性。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦加剧可能影响市场。
• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能影响企业利润。

总结

2021年能源材料行业将迎来结构性机会，上游原材料板块中的铜、黄金和锂具备较强增长潜力，中游制成品板块的集中度提升和国产替代趋势明显，运输辅助行业中的快递、低成本航空和高速公路值得关注，公用环保行业中的固废处理和天然气板块具备长期增长空间。整体而言，行业在政策支持、需求释放和供应链优化背景下，将呈现向好发展态势。