20220331-光大证券-神马股份-600810.SH-2021年年报点评_尼龙行业景气上行_21年业绩高增长_3页_746kb

神马股份（600810.SH）2021年年报点评总结

核心内容

神马股份（600810.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于尼龙行业景气度提升和主营产品价格大幅上涨。2021年公司营业收入达134亿元，同比增长51%；归母净利润达21亿元，同比增长479%。其中，第四季度营业收入35亿元，同比增长234%，但环比下降4%；归母净利润5亿元，同比增长123%，但环比下降18%。

主要观点

行业景气与业绩表现

• 2021年全球化工装置因极端天气等因素受限，导致供需关系紧张，推动尼龙66产品价格上涨。
• 公司主要产品包括尼龙66工业丝、尼龙66帘子布、尼龙66切片和精己二酸，其中工业丝和帘子布销量同比分别增长16.1%和24.8%。
• 平均售价同比分别上涨22.5%、28.6%、70.1%和69.8%，显著提升了盈利能力。
• 原材料采购成本上涨，己二腈和精苯价格同比分别上涨14.6%和72.13%，但产品价格涨幅更大，带动整体业绩高增长。

项目拓展与产能提升

• 公司2022年3月决定增资全资子公司上海神马工程塑料有限公司，加快6万吨/年特品尼龙66切片项目建设。
• 项目预计达产后可为公司带来5.1亿元销售收入，进一步完善尼龙66产业链布局。
• 2021年公司已试车多个新项目，包括BOPA薄膜、PC和双酚A，截至年底已具备21万吨尼龙66切片、13.3万吨工业丝、9万吨帘子布、13万吨双酚A、10万吨PC和29万吨己二酸的产能。
• 2022年将继续推进多个配套项目，如煤制氢氨、1,6-己二醇和己二腈项目，进一步优化产业链结构。

盈利预测与估值

• 2022-2024年净利润预计分别为23.55亿元、25.96亿元和28.45亿元，EPS分别为2.26元、2.49元和2.72元。
• 公司盈利能力显著提升，毛利率从17.4%升至29.8%，归母净利润率从4.2%升至16.0%。
• 估值方面，PE从24.1降至3.9，PB从1.8降至0.9，反映出市场对公司未来增长的预期。

关键信息

• 总股本：2021年及以后为10.44亿股。
• 总市值：111.41亿元。
• 股价表现：2021年相对涨幅为8.91%，绝对涨幅为-1.84%。
• 风险提示：新增产能投放不及预期、原材料价格波动、下游需求复苏不及预期。
• 评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

财务数据概览

估值指标

项目与产能

• 在建项目：2021年试车BOPA薄膜、PC和双酚A项目，截至年底已具备多项产能。
• 未来项目：2022年将推进煤制氢氨、1,6-己二醇和己二腈项目，进一步增强产业链布局。

评级与结论

• 公司评级：增持。
• 预期表现：2022-2024年业绩有望加速增长，受益于行业景气度提升和产能扩张。
• 分析师：赵乃迪（执业证书编号：S0930517050005）。
• 联系人：蔡嘉豪（电话：021-52523800）。

风险提示

• 新增产能投放不及预期。
• 原材料价格波动。
• 下游需求复苏不及预期。