电气设备行业：新基建，新周期，充电桩成色十足-200325_23页__1mb

兴业电新周报总结：新基建推动充电桩行业进入新周期

核心内容

2020年，随着新基建政策的推动，充电桩行业迎来新的发展机遇。国家电网（国网）作为主要建设力量，预计将在未来两年内完成大规模充电桩建设，充电桩行业将进入快速发展阶段。充电桩作为新能源汽车产业链的重要组成部分，其建设量与新能源汽车保有量之间的车桩比仍偏低，预计2020年全国充电桩保有量约为51.3万根，新能源汽车保有量约381万辆，车桩比约为6:1，存在约200万根的建设缺口。

主要观点

• 充电桩行业进入新周期：新基建政策推动下，充电桩建设将加速，行业集中度将逐步提升，国网将主导建设，带来投资增长。
• 行业盈利模式逐步清晰：充电服务费成为主要收入来源，且随着充电桩使用率的提升，盈利能力有望改善。
• 充电模块技术门槛高：充电桩的核心技术为交直流转换，充电模块制造企业具有较强竞争优势，主要企业包括特锐德、科士达、国电南瑞等。
• 充电服务需求持续上升：新能源汽车产销量维持高位，推动充电桩需求增长，预计2020年国内新能源汽车销量将达160万辆，同比增长超30%。
• 充电桩盈利空间广阔：通过充电服务费、智能停车、大数据应用等多维盈利模式，充电桩行业具备良好的发展和盈利潜力。

关键信息

充电桩建设与运营现状

• 充电桩数量：2019年全国公共充电桩保有量约51.3万根，2020年有望突破50万个。
• 车桩比：约为6:1，存在较大缺口。
• 充电服务费：各地政策不一，乘用车服务费标准在0.6-1.5元/kWh之间，公交充电桩则在0.4-1.3元/kWh之间。
• 盈亏平衡点：7kW充电桩盈亏平衡点为7.8%，60kW为8.3%，120kW为6.7%。

充电桩行业格局

• 行业集中度提升：目前充电桩运营商CR3达75.2%，国家电网、特来电、星星充电占据主导地位。
• 国网优势明显：国家电网在快充桩数量和功率方面领先，尤其在高速公路快充站布局方面，已覆盖3.1万公里高速公路。
• 充电桩盈利模式：主要包括充电服务费、智能停车、大数据应用等，其中充电服务费为当前主要收入来源。

充电桩行业投资与回报

• 投资拉动效应显著：预计未来三年充电桩建设量若达200万根，对行业投资拉动可达每年330亿元。
• 盈利空间提升：充电桩毛利率已恢复至18%左右，坏账率下降，行业健康快速发展基础具备。
• 充电桩企业受益：国电南瑞、特锐德、万马股份、通合科技、易事特、和顺电气等企业有望受益于充电桩建设。

国内外充电桩发展对比

• 日本：充电桩建设依赖政府补贴，充电接口统一，但利用率高，导致行业缺乏创新动力。
• 美国：充电桩建设市场化程度高，模式多样，但充电服务费收入占比低，主要依赖广告和增值服务。
• 中国：充电桩建设在政策推动下加速，国网主导，行业盈利模式逐步清晰，但需进一步提升利用率和推广。

投资建议

• 推荐：国电南瑞
• 建议关注：特锐德、万马股份、通合科技、易事特、和顺电气

风险提示

• 充电桩建设不达预期
• 国网投资不达预期
• 新能源汽车产销量不达预期
• 新能源汽车政策不达预期