电气设备行业：新基建，新周期，充电桩成色十足-20200325-兴业证券-23页_1mb

兴业电新周报：充电桩行业分析与投资建议

核心内容概述

本报告聚焦于充电桩行业的发展现状与未来趋势，指出新基建政策为充电桩行业带来新的发展机遇。充电桩作为新能源汽车基础设施，其建设规模与新能源汽车发展高度相关，行业集中度正逐步提升，国家电网在充电桩建设中占据主导地位。报告分析了充电桩盈利模式、行业竞争格局、投资回报率及主要上市公司业绩弹性，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

• 充电桩行业进入新周期：随着新基建政策的推动，充电桩行业迎来加速发展，预计未来两年充电桩建设量将大幅提升，带动行业整体增长。
• 国家电网主导建设：国家电网在充电桩建设中占据主导地位，其布局以高速公路快充站为主，具备规模效应和技术优势。
• 盈利模式多样化：除了充电服务费，充电桩企业正在探索智能停车、广告、大数据应用等多元化盈利模式，提升行业盈利能力。
• 行业集中度提升：充电桩行业集中度持续上升，主要由国家电网及行业龙头公司主导，形成稳定格局。
• 投资回报率提升：随着行业规范化和运营效率提高，充电桩毛利率逐步回升，行业盈利前景改善。
• 车桩比仍偏低：当前我国车桩比约为6:1，充电桩数量仍不能满足新能源汽车发展的需求，存在较大建设空间。

关键信息

1. 充电桩行业现状

• 充电桩保有量：2019年全国新能源汽车公共充电桩保有量约51.3万根，车桩比约为6:1。
• 行业集中度：充电桩规模化运营企业共18家，CR3（特来电、国家电网、星星充电）达75.2%。
• 盈利模式：充电服务费是主要收入来源，公交充电桩已实现盈利平衡，而分散式充电桩仍需进一步提升利用率。

2. 充电桩建设与投资

• 国网主导建设：国家电网自2016年起成为充电桩市场主导者，2020年已建成超3000座高速公路充电站，覆盖3.1万公里。
• 充电桩投资拉动：预计充电桩建设将带动行业投资达1300亿元，提升行业整体增速与容量。
• 投资弹性测算：若充电桩建设总量达50万、100万、200万，对充电桩设备市场拉动最高可达每年330亿元。

3. 充电桩技术与成本

• 充电模块技术门槛高：充电桩核心模块涉及交直流转换，技术门槛较高，主要由国电南瑞、特锐德、科士达等公司主导。
• 充电桩成本结构：快充桩综合建设成本为15万元，慢充桩为2万元，运营成本与利用率是盈利关键。

4. 新能源汽车与充电桩需求

• 新能源汽车产销旺盛：2019年新能源汽车销量超120万辆，带动充电桩需求持续增长。
• 充电桩缺口大：2020年充电桩缺口约200万根，充电基础设施建设仍需加快。

5. 充电桩行业对标国际经验

• 日本：充电桩建设依赖政府补贴，盈利模式单一，私人建桩困难，制约行业发展。
• 美国：充电桩市场高度市场化，主要依靠商业合作和广告收入，政府补贴有限。
• 中国：充电桩行业处于快速成长期，但盈利模式尚不成熟，需进一步优化。

投资建议

• 推荐公司：国电南瑞（核心资产，受益于泛在电力物联网与充电桩投资增长）。
• 建议关注公司：特锐德（充电网络保有量领先）、万马股份（电缆业务稳健）、通合科技（电力操作电源系统）、易事特、和顺电气（业绩弹性大）。
• 投资逻辑：国网主导下，充电桩建设加速，行业集中度提升，龙头公司率先受益。

风险提示

• 充电桩投资不达预期
• 国网投资不达预期
• 新能源汽车产销量不达预期
• 新能源汽车政策不达预期
• 充电桩盈利模式不确定

行业发展趋势

• 充电桩行业将随着新能源汽车的发展持续扩张，未来三年建设量有望显著增长。
• 充电桩盈利模式将逐步多元化，提高行业整体盈利能力。
• 政策支持体系逐步完善，为行业长期发展提供保障。

表格概览

图表概览

• 图1-3：展示充电桩运营商保有量排名及快充桩数量对比，凸显国家电网与特来电的领先地位。
• 图4：显示不同充电桩类型的盈亏平衡点利用率，说明快充桩盈利能力更强。
• 图5：展示国家电网高速公路快充站分布，体现其战略布局。
• 图6：国家电网电动汽车服务生态图，反映其多维整合能力。
• 图7-8：充电桩模块核心技术图，说明交直流转换技术的重要性。
• 图9：充电桩主要零部件图，显示行业门槛相对较低。
• 图10-12：新能源汽车与充电桩数量对比图，说明车桩比偏低。
• 图13：美国充电桩分布图，反映区域差异。
• 图14-15：充电桩市场份额及区域分布图，显示行业集中度与区域发展情况。

总结

随着新基建政策的推动，充电桩行业迎来快速发展机遇，国家电网成为主要建设方，带动行业集中度提升。行业盈利模式逐步多元化，充电服务费仍是主要收入来源，但未来将拓展至智能停车、大数据、广告等方向。新能源汽车产销旺盛，带动充电桩需求持续上升，当前车桩比仍偏低，存在较大建设空间。报告推荐国电南瑞，建议关注特锐德、万马股份、通合科技、易事特、和顺电气等公司。风险提示包括充电桩投资不达预期、新能源汽车销量不及预期等。