20160329-招商证券-充电桩设备制造行业报告_从国网招标看充电设备投资机会_21页_984kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

2016年被视为中国新能源汽车充电设备行业大发展之年，国家电网作为国内最大的充电设备投资主体，其投资方向和规模具有代表性。充电桩建设滞后于新能源汽车保有量，成为制约行业发展的重要因素。国家电网在充电设备招标中，显著提升了直流充电桩的占比，并呈现出区域化投资特征，主要集中在京津冀鲁和长三角地区。同时，国家政策推动了充电设备的建设，如财政部出台的奖励政策，降低了充电设备投资的固定资产成本，提升了投资回报率。

主要观点

市场刚性需求与政策支持
- 充电设备建设滞后于新能源汽车发展，成为限制因素。
- 2016年两会提出加快新能源汽车充电设施建设。
- 《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划2020年建成集中充换电站1.2万座，分散充电桩480万个，满足500万辆电动汽车的充电需求。
国家电网招标趋势
- 国家电网在2014年~2015年招标中，直流充电桩占比显著提升，显示其聚焦快充市场。
- 2016年招标计划显示，国家电网继续推进充电网络建设，尤其在高速公路和城市公交领域。
- 国家电网的招标对行业投资方向和受益企业具有指导意义。
区域投资布局
- 京津冀鲁和长三角是国家电网重点投资区域，符合新能源汽车产业发展的重点方向。
- 高速公路充电网络布局具有短期社会效应和长期经济价值，有助于提升充电服务的覆盖率和效率。
充电设备投资机会
- 2016年国家电网充电设备投资规模预计达50亿元。
- 未来5年，全国充电设备市场空间预计达450亿元，其中公交车充换电站、城市公共充电站等为主要增长点。

关键信息

充电设备市场现状

2015年新能源汽车保有量超过50万辆，但公共充电桩不足5万。
充电设备投资需求强烈，社会资本参与度提升。

国家电网招标数据

2016年第一批招标数量：6,624个充电桩，总功率568,308kW。
直流充电桩占比提升：从2014年到2015年，直流充电桩在中标产品中占比显著上升。
重点区域：京津冀鲁和长三角是国家电网重点投资区域。

重点公司财务表现

公司名称	股价	15EPS	16EPS	17EPS	16PE	17PE	PB	评级
科士达	31.45	0.79	1.06	1.4	29.7	22.5	5.4	强烈推荐-A
许继电气	13.47	0.60	0.96	1.24	14.0	10.9	2.4	强烈推荐-A
国电南瑞	13.74	0.45	0.61	0.80	22.6	17.2	4.7	强烈推荐-A
中恒电气	22.59	0.27	0.48	0.70	47.3	32.2	10.2	未有评级
和顺电气	22.9	0.16	0.58	0.95	39.7	24.1	5.5	未有评级
通合科技	61.99	0.53	0.71	1.07	87.3	58.1	12.5	未有评级
特锐德	24.14	0.17	0.28	0.42	85.1	57.8	9.7	未有评级
万马股份	19.8	0.29	0.42	0.62	46.8	31.9	6.3	未有评级
奥特迅	32.53	0.05	-	-	-	-	9.2	未有评级
科陆电子	24.43	0.44	0.95	1.31	25.8	18.7	5.0	未有评级
易事特	32.69	1.11	0.77	1.00	42.5	32.6	12.9	未有评级
科华恒盛	38.82	0.66	0.95	1.40	40.9	27.6	6.8	未有评级

行业投资趋势

直流充电桩：由于技术壁垒高，直流充电桩成为投资重点。
区域化布局：国家电网在京津冀鲁、长三角等区域加大投资力度。
高速公路充电网络：具有长期经济性，可有效提升充电服务覆盖率。

投资标的推荐

受益国网中标的企业

公司	2015年净利润	2016年中标份额	业绩弹性
国电南瑞	10.85亿元	8.80%	0.44亿元
许继电气	5.16亿元	9.60%	0.48亿元
中恒电气	1.4亿元	4.70%	0.24亿元
万马股份	2.76亿元	6.40%	0.32亿元
奥特迅	0.1亿元	2%	0.10亿元

重点推荐公司

科士达：公司具有强大的直流电源技术，已通过日本市场认证，产品性价比高，预计2016年EPS为1.06元，目标价为42.5元，给予“强烈推荐-A”评级。

行业估值比较

公司	代码	EPS(14)	EPS(15E)	EPS(16E)	PE(14)	PE(15E)	PE(16E)	PB(MRQ)	ROE(TTM)	市值(亿元)
特锐德	300001	0.40	0.17	0.28	60.4	142	85.1	9.7	9.9	241.9
万马股份	002276	0.25	0.29	0.42	83.7	72.2	49.5	6.7	10.3	196.6
奥特迅	002227	0.37	0.05	-	90.5	726.9	-	9.6	-	74.6
中恒电气	002364	0.49	0.27	0.48	47.9	87	49.2	10.6	16.3	122.9
许继电气	00400	1.06	0.51	0.9	13.3	27.4	15.5	2.5	8.8	141.5
科陆电子	002121	0.32	0.44	0.95	79.8	57.9	26.7	5.2	12.8	120.5
易事特	300376	0.98	1.11	1	33.9	29.9	33.1	13.1	22.3	166.5
科华恒盛	002335	0.58	0.66	0.95	67.6	59.4	41.3	6.9	12	87.9
科士达	002518	0.51	0.79	1.06	66.5	42.9	32	5.8	12.2	100.7