20160329-招商证券-充电桩设备制造行业报告：从国网招标看充电设备投资机会_22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要围绕2016年新能源汽车充电设备行业的发展趋势、国家电网的投资布局以及相关上市公司在国网招标中的表现展开。报告指出，2016年将是我国新能源汽车充电设备行业大发展之年，国家电网作为主要投资主体，其招标情况对行业发展具有重要指导意义。同时，报告还分析了充电桩建设的市场空间和投资机会，并推荐了相关企业。

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主要观点

1. 行业发展趋势

   • 新能源汽车保有量远高于充电桩数量，充电桩建设成为行业发展刚性需求。
   • 政府政策支持和财政奖励推动充电桩建设加速发展。
   • 国家电网作为主要投资主体，其招标方向体现了行业发展趋势。

2. 国家电网投资特征

   • 国家电网在2015年后大幅增加直流充电桩的招标比例，体现其充电服务市场向高速公路及城市公交等快充市场聚焦。
   • 充电设备投资呈现区域性特征，京津冀鲁和长三角是重点投资区域。
   • 高速公路充电网络布局具有短期社会性和长期经济性双重价值。

3. 中标企业分析

   • 许继电气和国电南瑞在2014-2015年国网招标中市场份额显著提升。
   • 2016年，之前中标过的公司有望继续获得国网项目的青睐。
   • 充电设备制造企业中，具有核心技术的公司更具竞争优势。

4. 市场空间测算

   • 2016-2020年，全国充电桩设备投资规模预计达450亿元。
   • 公交车充换电站、城市公共充电站、城际快充站等是主要应用场景。

5. 重点公司推荐

   • 科士达、许继电气、国电南瑞等公司因具备核心技术、高性价比和良好产品性能，被推荐重点关注。
   • 科士达因具有海外认证和市场经验，被重点推荐买入。

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关键信息

充电设备投资数据

• 2016年招标计划：共6624个充电桩，总招标金额约8.5亿元。
• 2016年预计投资规模：50亿元左右。
• 2016~2020年预计投资规模：450亿元，其中公交车充换电站150亿元、出租车充换电站60亿元、城市公共充电站30亿元等。

重点公司财务指标

公司名称	股价（元）	15EPS（元）	16EPS（元）	17EPS（元）	16PE	17PE	PB	评级
科士达	31.45	0.79	1.06	1.4	29.7	22.5	5.4	强烈推荐-A
许继电气	13.47	0.60	0.96	1.24	14.0	10.9	2.4	强烈推荐-A
国电南瑞	13.74	0.45	0.61	0.80	22.6	17.2	4.7	强烈推荐-A
中恒电气	22.59	0.27	0.48	0.70	47.3	32.2	10.2	未有评级
万马股份	19.8	0.29	0.42	0.62	46.8	31.9	6.3	未有评级
科华恒盛	38.82	0.66	0.95	1.40	40.9	27.6	6.8	未有评级
科陆电子	24.43	0.44	0.95	1.31	25.8	18.7	5.0	未有评级

招标分析

• 直流充电桩占比提升：从2014年到2015年，直流充电桩的中标比例显著上升，反映出市场对快充需求的增加。
• 区域性投资：京津冀鲁和长三角是重点投资区域，未来将作为社会资本布局的主要方向。
• 高速公路布局：京沪高速等重点线路已建成快充站，未来有望扩展至更多高速公路，提升充电网络覆盖率。

风险提示

• 新能源汽车发展低于预期。
• 充电设备建设速度低于预期。

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图表与数据来源

• 图1：我国公共充电桩保有量情况（资料来源：工信部、招商证券）
• 图2：我国新能源汽车推广与充电桩匹配情况（资料来源：工信部、招商证券）
• 图4：国家电网2014~2015年充电设备招标中标企业份额占有情况（资料来源：国家电网、招商证券）
• 图5：国家电网2014~2015年充电设备招标中标产品类型示意（资料来源：国家电网、招商证券）
• 图6：国家电网2014~2015年充电设备招标中标产品功率示意（资料来源：国家电网、招商证券）
• 图11：国家电网2014~2016年城市充电设备招标区域分布示意（资料来源：国家电网、招商证券）
• 图12：国家电网2014~2016年高速公路充电设备招标区域分布示意（资料来源：国家电网、招商证券）
• 图13：部分城市乘用车充电服务费标准（资料来源：公开资料，招商证券）
• 图14：2014年全国各技术等级公路里程构成（资料来源：交通部，招商证券）
• 图15：新能源行业历史PE Band（资料来源：贝格数据、招商证券）
• 图16：新能源行业历史PB Band（资料来源：贝格数据、招商证券）

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行业估值比较

• 行业估值：整体处于合理范围，部分公司PE和PB值较高，但具备成长性。
• 公司估值：科士达、许继电气、国电南瑞等公司估值合理，具有投资潜力。

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投资建议

• 推荐：行业基本面良好，未来增长空间大。
• 强烈推荐-A：科士达、许继电气、国电南瑞等公司具备较强竞争力和成长性。
• 未有评级：部分公司虽有参与招标，但尚未有明确投资评级。

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联系信息

• 游家训：021-68407937，youjx@cmschina.com.cn，S1090515050001
• 胡毅：huyi3@cmschina.com.cn，S1090515080003

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结论

2016年是我国新能源汽车充电设备行业快速发展的一年，国家电网作为主要投资主体，其招标趋势反映出行业发展的方向。随着新能源汽车保有量的增加，充电设备需求将持续增长，建议关注具备核心技术、高性价比和良好市场表现的公司，如科士达、许继电气、国电南瑞等。同时，京津冀鲁和长三角地区将成为重点投资区域，未来充电网络建设将为相关企业带来显著业绩增长。