电气设备行业深度报告：充电桩，乘新基建东风迈向高质量发展-20200604-申港证券-82页_2mb

充电桩：乘新基建东风迈向高质量发展

核心内容

充电桩行业作为新能源汽车发展的关键基础设施，目前处于技术、市场和盈利模式的变革期，具有极强的发展潜力。行业经历从政策主导的快速扩张阶段，逐步向新基建主导的高质量发展阶段过渡，并将在未来进入平台化与专业化运作的阶段，实现飞速增长。

主要观点

1. 纵向发展：

   • 过去：政策刺激导致充电桩快速过剩，行业以重资产模式为主，运营盈利困难。
   • 现在：新基建推动下，行业进入高质量发展阶段，注重运营效率与盈利模式优化。
   • 未来：平台化和专业化将成为主要趋势，运营商将更多关注运维服务，提升盈利能力和降低风险。

2. 横向发展：

   • 欧洲：公共充电桩建设以交流桩为主，但直流桩占比低，未来将加速发展。欧洲的充电网络布局成熟，传统能源企业与车企合作密切。
   • 美国：私人桩比例高，特斯拉引领快充技术，采用轻资产运营模式，提供多种充电端口，具备良好的市场前景。

关键问题与解答

1. 充电桩是否赚钱？

   • 充电桩盈利关键在于提高利用率。当前全国平均服务费为0.5元/kWh，直流桩平均功率为110kW，当利用率高于6%时，IRR可达8%以上，但目前仅为5%，仍需优化运营模式与政策支持。

2. 技术发展方向？

   • 超大功率直流快充是公共桩的必然发展方向，但需与动力电池协同发展。提升快充性能主要依赖负极材料改进与电池包加热技术。

3. 未来市场格局？

   • 运营商是长期市场主体，将形成更加完备的智能充电网络平台。私人桩将逐步接入共享经济，提升利用率。平台化与专业化将成为主要发展方向。

4. 未来市场规模？

   • 充电桩未来十年增量预计超5000万台，投资空间近万亿，服务费收入年复合增长率达51.3%。预计2025年前后规模增速达到高峰，随后服务费进入稳定增长阶段。

未来发展预期

1. 马太效应显现：规模化与专业化将推动行业集中度提升，中小型企业面临挤出效应。
2. 平台化发展：借鉴互联网思维，构建平台型充电网，提升用户便利性与企业盈利能力。
3. 共享经济模式：私人桩将逐渐拥抱共享经济，优化资源配置，提升利用率。
4. 新模式融资：公募REITs试点为充电桩提供新融资渠道，有助于解决重资产行业的融资难题。

行业重点公司跟踪

风险提示

• 新基建政策出现大幅波动
• 新能源车政策变动
• 元器件价格大幅上涨
• 超大功率快充技术遇瓶颈期
• 电动车销量不及预期
• 全球新冠疫情波动

市场现状与挑战

• 充电桩市场仍处于格局变化中，公共桩以交流桩为主，直流桩比例偏低。
• 私人桩配建率不足，主要受限于物业与停车位问题。
• 专用桩利用率高但供不应求，尤其在公交、出租车等2B端应用中。

政策支持

• 政策重心从新能源汽车购置转向充电桩建设与运营。
• 地方政策对充电桩投资与运营进行补贴，部分城市补贴可达设施投资的30%。
• 推动“车桩相随、智能高效”的充电网络建设，鼓励平台化运营。

技术与标准

• 充电桩技术标准正在整合，全球充电桩技术标准分布不均。
• 直流充电桩成本下降迅速，仅为5年前的20%，技术进步推动其普及。
• 充电桩需与动力电池协同，提升快充性能与电网兼容性。

行业发展趋势

• 充电桩行业将逐步实现平台化、专业化、共享化发展。
• 未来十年，充电桩市场将呈现快速增长趋势，服务费收入有望持续提升。
• 随着新能源车渗透率的提升，充电桩需求将稳步增长，市场前景广阔。

投资策略

• 短期看设备：关注具备技术优势与产能的设备制造商。
• 长期看运营：优先考虑具备平台化与智能化运营能力的企业。
• 推荐关注特锐德、国电南瑞、许继电气、科士达、万马股份等龙头企业。

总结

充电桩行业正处于从政策驱动向新基建驱动的转型期，未来将向平台化、专业化、共享化方向发展。随着新能源车保有量的增加，充电桩需求将持续增长，行业有望实现高质量发展。投资方面，应关注设备制造商与具备良好运营能力的企业，同时注意政策波动、技术瓶颈及市场供需匹配等风险因素。