2024-09-13-招商银行-宏观点评_中国物价数据点评（2024年8月）-结构分化加剧_需求仍待改善_3页_567kb

宏观点评总结（2024年9月9日）

一、CPI通胀：食品价格上涨，核心回落

8月CPI同比0.6%，环比增长0.4%，高于前值0.5%，略微低于市场预期0.7%。主要由食品价格上涨推动，特别是猪肉、鲜菜、鲜果等。环比涨幅扩大至3.4%，同比涨幅虽涨幅收窄至2.8%，但仍是CPI上行的主要驱动力。

• 猪肉价格受产能收缩与二次育肥影响，环涨7.3%，但从翘尾因素看，同比涨幅缩减至16.1%。
• 鲜菜鲜果因极端天气叠加，环比分别涨18.1%、3.8%，贡献显著。
• 牛羊肉价格趋稳或小幅下滑，市场整体偏弱。

能源价格由涨转跌，在国际油价下降下，交通燃料价格环比降2.9%，同比跌2.7%。

核心CPI环比-0.2%，同比0.3%，显著低于历史同期水平，服务业价格回落明显，商品价格仍偏弱。

二、PPI通胀：全面走弱，需求不足

8月PPI同比与环比分别为-1.8%、-0.7%，跌幅较前月继续扩大0.1pct、0.5pct，显著低于市场预期-1.4%。整体通胀偏弱，反映内需不足问题持续。

• 上中游价格普遍下跌，上游工业品环比下降1.2%，原材料及加工行业价格降幅扩至0.9%。
• 服务业价格趋于温和，生活资料价格涨跌互现，同比降幅略增。
• 大宗商品价格普遍下跌，国际与国内定价商品价格全面下滑，原油与有色金属价格拖累工业生产。

三、通胀分化及前景判断

CPI与PPI分化持续加剧。CPI受食品托举上升，核心CPI则显著低于预期；PPI全面走弱，显示内需尚未有效改善。通胀与生产者价格走势分化预计延续。

展望：

• 当前通胀回升依赖需求改善。
• 政策有效性待观察，尤其考虑到猪肉价格上行等供给端和需求端因素。
• 全年CPI预期中枢约0.6%，PPI则可能收敛至-1.2%左右。

（内容来源：招商银行研究院 | 作者：谭卓、牛梦琦、王蓁）