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完美世界（002624.SZ）MMORPG 市场地位稳固，多品类产能释放在即

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）在2020年游戏业务表现亮眼，2021年第一季度因高基数效应导致业绩回落，但公司凭借丰富的游戏储备及强大的研发发行能力，仍被维持“买入”投资评级。公司核心品类MMORPG市场占有率达24.4%，海外业务拓展成效显著，同时通过IP创新及多元化题材游戏布局，有望推动后续业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入102.25亿元，同比增长27%；归母净利润15.49亿元，同比增长3%。2021年第一季度营业收入22.31亿元，同比下降13%；归母净利润4.64亿元，同比下降24%。主要因游戏流水受疫情“宅经济”红利影响，基数较高，同时新游上线时间晚于预期。
• 盈利预测调整：基于新游戏上线延迟，分析师下调2021-2022年盈利预测并新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为26.10亿元、31.48亿元、36.43亿元，对应EPS分别为1.35元、1.62元、1.88元，当前PE为15.8倍，预计未来PE将逐步下降至11.3倍。
• 市场地位稳固：公司MMORPG市场占有率24.4%，较2020上半年提升1.9个百分点。旗下《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》、《新神魔大陆》等经典游戏长期位列国内iOS畅销榜Top50。
• 海外市场拓展：公司积极布局海外市场，《R5》在韩国Google和iOS畅销榜均进入Top10，《新笑傲江湖M》在港澳台市场表现优异，显示出较强的国际竞争力。
• 内容储备丰富：公司持续深耕经典IP，如《完美世界》、《诛仙》、《天龙八部》等，并计划推出多款新游戏，包括《战神遗迹》（魔幻ARPG）于5月20日上线。此外，公司还布局二次元、赛博朋克、开放世界等新兴题材，以满足年轻用户需求，如《幻塔》、《代号：MA》、《CodeName：X》、《一拳超人世界》等。

关键信息

财务指标

风险提示

• 新游戏上线时间推迟或流水表现不及预期；
• 新冠肺炎疫情对公司的影响存在不确定性；
• 游戏、影视行业政策变化对公司的影响存在不确定性。

附：分析师信息

• 方光照（分析师）
  邮箱：fangguangzhao@kysec.cn
  证书编号：S0790520030004

• 余倩莹（联系人）
  邮箱：yuqianying@kysec.cn
  证书编号：S0790120040010

总结

完美世界凭借其在MMORPG市场的稳固地位和丰富的内容储备，展现出持续增长的潜力。尽管2021年第一季度业绩因高基数效应有所回落，但公司通过多元化题材游戏布局和经典IP的深度开发，有望在未来实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的研发与发行能力，未来发展前景良好。