20161221-东兴证券-环保行业2017年投资策略：效果化为核心、PPP为抓手，布局优质细分领域_47页_2mb

环保行业2017年投资策略总结

核心内容

• 环境质量提升为核心：环保行业在“十三五”时期的发展重点是实现环境治理效果化，即通过环保服务保量提质来改善环境质量。
• PPP为重要手段：PPP模式因其在理念、规模、质量、战略等方面与效果化目标高度契合，成为“十三五”环保工作的重要抓手。
• 重点细分领域：建议关注土壤修复、危废处置、海绵城市、环境监测等高景气度细分领域。
• 投资策略：布局具备综合治理能力的平台型企业及具备技术优势的细分龙头公司。

主要观点

• 历史回顾：

  • “十五”、“十一五”时期环保行业主要依赖政府直接投资，推动大型环保国企发展。
  • “十二五”时期市场化改革加快，社会资本和民营企业参与度提高，PPP模式逐步兴起。

• 未来展望：

  • “十三五”时期环保行业进入效果化时代，PPP模式将加速落地。
  • 地方政府将根据治理效果付费，推动环保行业向高质量发展转型。

• PPP实施路径：

  • 项目释放：财政部示范项目和发改委推介项目推动PPP项目进入密集签约期。
  • 政策发布：2016年以来PPP相关政策集中发布，为行业提供规范市场环境。
  • 基金支持：中央和地方引导基金合计超过7000亿，PPP项目资金支持显著。
  • 市场空间：PPP项目仍存在广阔市场空间，预计未来将有一倍以上增长。

• 市场形势：

  • 机构持股比例回升，环保板块估值存在提升空间。
  • 环保行业投资风格日趋成熟，投资逻辑转向实际业绩改善和并购扩张。
  • 环保板块PEG为1.67，估值相对合理，具备投资价值。

关键信息

PPP项目发展情况

• 截至2016年9月末，PPP入库项目数量为10471个，总投资额为12.46万亿元。
• 财政部前两批示范项目共128个，投资额为3456亿元，落地率为58.18%。
• 2017、2018年将是PPP项目密集签约期，预计平台型公司和优质细分龙头将受益。

重点细分领域

1. 危废处置：

   • 天津港事件成为行业发展转折点，危废处置市场空间有望加速释放。
   • 当前危废处置率仅为30%，行业实际处置量约为1.3亿吨/年，存在巨大缺口。

2. 土壤修复：

   • “政策+模式+技术”破冰，土壤修复市场逐步打开。
   • 2016年土壤修复行业潜在市场空间预测为1.3万亿元。

3. 海绵城市：

   • 是继房地产之后的新国家战略，政府“保增长”重要抓手。
   • 市场空间测算为1.6万亿元，政策支持推动行业发展。

4. 环境监测：

   • 网格化、社会化、垂直化改革趋势确定，静待空间释放。
   • 2015年以来密集出台相关政策，推动行业发展。

投资建议

• 平台型公司：建议关注碧水源、中金环境、岳阳林纸、东方园林等，因其在承接阶段具备资金、资质、融资能力等优势。
• 优质细分龙头：建议关注天翔环境、环能科技、津膜科技、华控赛格等，其在运营阶段因技术、管理优势将获得快速发展。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 行业释放速度不达预期。

重点公司盈利预测与评级

行业重点政策与法规

• 《中华人民共和国环境保护法》（第四次修订）：强化政府监管和市场机制，推动环保市场化。
• 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》：鼓励混合所有制经济发展，推动PPP模式。
• 财政部PPP相关政策：规范PPP项目操作，提供税收优惠，推动项目落地。
• 发改委PPP项目推介：推动项目落地，促进环保行业市场化发展。

市场形势分析

• 2016年下半年以来，机构持股比例提升，环保板块表现有望超预期。
• 环保行业估值相对合理，PEG为1.67，具备一定安全边际。
• 环保板块投资逻辑转向实际业绩改善和并购扩张，市场风格日趋成熟。

结论

环保行业在“十三五”时期将进入效果化发展阶段，PPP模式将成为推动行业发展的主要手段。重点细分领域如危废处置、土壤修复、海绵城市和环境监测将迎来发展机遇。建议关注平台型公司和优质细分龙头，把握行业增长机遇。