20160909-中国银河-休闲服务行业深度报告_1H2016成长性良好_继续关注国改预期_16页_619kb

休闲服务行业深度报告总结（2016年1H）

核心内容

2016年上半年，休闲服务行业整体表现与A股市场同步偏弱，社会服务板块（SW二级指数）跌幅达23%，跑输大盘6个百分点，成为28个申万一级行业中跌幅倒数第三。尽管如此，行业基本面依然稳健，营业收入和净利润均实现显著增长。

行业整体表现

• 营业收入：2016H1社会服务行业营业收入同比增长20.44%，创四年新高。
• 净利润：归属母公司股东净利润同比增长36.71%，达到33.42亿元，为阶段高点。
• 毛利率：整体毛利率提升至41.08%，同比上涨5.26个百分点，为近8年最高。
• ROE：2016H1ROE稳步回升至4.69%，较去年同期增长0.4个百分点。

主要观点

旅游产业持续发展

2016年上半年，我国旅游市场稳步扩张，国内旅游人次达22.36亿，同比增长10.47%；入出境旅游人数为1.27亿人次，增长4.1%。受经济下行和人民币贬值影响，国内游逐渐替代出境游，出境旅游增速显著放缓至4.3%。

国企改革推动行业增长

社会服务行业62%为国有企业，2016年国企改革加速推进，改善公司治理结构，提升业绩表现。多个旅游企业完成并购重组，如首旅酒店收购如家、锦江股份并表铂涛、宋城演艺并表六间房等，为业绩增长提供动力。

关键信息

个股表现

• 上涨个股：黄山旅游（+12%）、北部湾旅（+0%）、西安饮食（+677%）、世纪游轮（+4749%）等。
• 下跌个股：中科云网（-41%）、华天酒店（-293%）、全新好（-71%）等。

子板块表现

• 酒店板块：营业收入同比增长87%，但净利润同比下降34%，主要由于首旅、锦江并表带来的非经常性损益拖累。
• 人工景点板块：宋城演艺并表六间房，营业收入增长89%，净利润增长52%，但毛利率下降5.64个百分点。
• 自然景点板块：营业收入小幅回落，净利润增长22%，毛利率回升至44.71%。
• 旅游综合板块：营收增长11%，净利润增长47%，主要受益于世纪游轮、凯撒旅游、中青旅等公司获得政府补助。
• 餐饮板块：营收继续负增长（-14%），净利润受西安饮食非经常性损益影响大幅增长（+208%），但毛利率下降0.7个百分点。

未来展望

• 旅游市场：预计下半年国内旅游人数增长10%，国内旅游收入增长12.8%；入境旅游有望增长4%，国际旅游收入增长5.2%。
• 国企改革：作为年度热点，继续关注其对行业带来的治理改善与业绩提升机会。
• 市场趋势：随着中秋、国庆小长假临近，景区客流有望恢复增长，推动行业整体回暖。

推荐与投资机会

• 推荐逻辑：行业基本面良好，国企改革持续释放利好，盈利增长潜力较大。
• 重点公司：世纪游轮（借壳后业绩爆发）、凯撒旅游（借壳后业绩提升）、中青旅（获得政府补助）、西安旅游（重组预案）等。

评级体系

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据未来6-12个月股价表现与分析师所覆盖股票平均回报进行判断。

总结

2016年上半年，休闲服务行业虽受大盘拖累表现一般，但行业基本面良好，营收和净利润均实现显著增长。旅游市场持续发展，国企改革成为行业增长的重要推动力。各子板块表现各异，酒店和旅游综合板块受益于并表和政策利好，而餐饮板块仍处负增长。未来，随着国企改革深入和节假日旅游需求释放，行业有望迎来恢复性增长，投资机会值得关注。