20160601-中国银河-休闲服务行业深度报告：行业增速良好，成经济增长重要动力_20页_1mb

休闲服务行业2015年总结

核心内容

2015年，中国休闲服务行业整体表现良好，成为经济增长的重要动力。全年旅游总收入超过4万亿元人民币，同比增长12%，高于整体经济增速（6.9%）。休闲服务行业收入同比增长14.48%，净利润增速大幅提高至79.46%，行业ROE回升至7.64%，毛利率提高2.2个百分点，期间费用控制良好。此外，2015年旅游直接投资达10072亿元，同比增长42%，其中民营资本占比达56%。

主要观点

• 旅游业成为经济增长的重要动力，国内旅游人次突破40亿，出境旅游人次达1.2亿，中国国内旅游人次和消费额均居世界第一。
• 餐饮和酒店板块在2015年均实现扭亏为盈，但酒店板块复苏速度更快，受“限三公”等因素影响较小。
• 人工景点板块表现突出，营业收入增速达55%，带动景点板块整体增速达33%。
• 休闲服务行业在低基数下实现业绩大幅反弹，各项指标均有显著提升。

关键信息

2015年行业整体表现

• 行业收入：全年行业主营业务收入达到673.21亿元，同比增长14.48%。
• 净利润：实现归属母公司股东的净利润52.02亿元，同比增长79.46%，较2014年提高92pct。
• ROE：行业ROE回升至7.64%，超过近八年来ROE指标的中位数水平。
• 毛利率：行业毛利率为32.67%（整体法），较2014年提高2.2pct。
• 期间费用率：整体期间费用率控制较好，销售费用率小幅上涨至12.78%。

子板块表现

酒店板块

• 收入增速：同比上涨40%，为近八年最快增速。
• 净利润增速：同比上涨23665.71%，剔除*ST新都影响后为47.70%。
• 毛利率：上涨9pct至80.32%，为近八年最高点。
• 期间费用率：上涨10pct至74.82%，主要因销售费用率提高9pct至41.42%。

人工景点板块

• 收入增速：同比上涨55%，为近八年最好表现。
• 净利润增速：同比上涨58.79%。
• 毛利率：总体平稳，2015年为62.89%。
• 期间费用率：呈下降趋势，2015年为16.99%，为近八年最低点。

自然景点板块

• 收入增速：同比上涨18%。
• 净利润增速：同比上涨17.77%。
• 毛利率：较2014年略有下降，为44.05%。
• 期间费用率：略有上升，为20.78%。

旅游综合板块

• 收入增速：同比上涨5.85%。
• 净利润增速：同比上涨6.39%。
• 毛利率：为22.29%，变动不大。
• 期间费用率：为15.35%，变动不大。

餐饮板块

• 收入增速：同比下降17.05%。
• 净利润增速：同比上涨129.22%，首次实现扭亏为盈。
• 毛利率：上涨2pct至53.03%。
• 期间费用率：下降1.78pct至53.36%。

餐饮与酒店板块对比分析

• 餐饮板块：自2012年起出现负增长，2013年跌至最低点，亏损4.16亿元；2015年实现扭亏为盈，净利润为1.79亿元。
• 酒店板块：2013年小幅上涨，2014年大幅下滑至0.18亿元，2015年净利润同比上涨23665.71%，达到8.02亿元。
• 高端餐饮：对经济周期更为敏感，调整周期更长。
• 中端酒店：业绩提升明显，是酒店回暖复苏的关键。

公司层面表现

• 宋城演艺：收入增速81.21%，净利润增速74.58%，毛利率65.65%，期间费用率14.15%。
• 大连圣亚：收入增速5.22%，净利润增速11.62%，毛利率54.78%，期间费用率32.73%。
• 张家界：收入增速39.44%，净利润增速89.05%，毛利率43.25%，期间费用率15.35%。
• 峨眉山A：收入增速7.23%，净利润增速3.56%，毛利率40.67%，期间费用率19.46%。
• 桂林旅游：收入增速-49.57%，净利润增速-27.48%，毛利率44.58%，期间费用率43.31%。
• 黄山旅游：收入增速11.73%，净利润增速41.36%，毛利率49.88%，期间费用率19.28%。
• *ST新都：收入增速82.00%，净利润增速115.03%，毛利率58.81%，期间费用率36.20%。
• 华天酒店：收入增速-21.12%，净利润增速112.98%，毛利率54.26%，期间费用率65.53%。
• 岭南控股：收入增速1.33%，净利润增速7.88%，毛利率56.94%，期间费用率39.79%。
• 大东海A：收入增速-21.37%，净利润增速-398.70%，毛利率37.95%，期间费用率145.61%。
• 锦江股份：收入增速90.95%，净利润增速30.88%，毛利率91.10%，期间费用率81.87%。
• 金陵饭店：收入增速20.07%，净利润增速25.09%，毛利率61.46%，期间费用率55.86%。
• 西安旅游：收入增速8.81%，净利润增速151.89%，毛利率6.37%，期间费用率11.09%。
• 北京文化：收入增速-16.96%，净利润增速-73.42%，毛利率9.16%，期间费用率5.51%。
• 丽江旅游：收入增速5.82%，净利润增速8.94%，毛利率75.33%，期间费用率32.14%。
• 云南旅游：收入增速51.52%，净利润增速28.35%，毛利率32.92%，期间费用率15.33%。
• 三特索道：收入增速10.96%，净利润增速215.41%，毛利率51.95%，期间费用率39.21%。
• 世纪游轮：收入增速-11.20%，净利润增速-407.50%，毛利率11.77%，期间费用率16.51%。
• 众信旅游：收入增速98.48%，净利润增速71.69%，毛利率9.60%，期间费用率5.51%。
• 腾邦国际：收入增速72.91%，净利润增速17.15%，毛利率34.14%，期间费用率31.02%。
• 中青旅：收入增速-0.28%，净利润增速-18.86%，毛利率21.17%，期间费用率14.67%。
• 首旅酒店：收入增速-52.24%，净利润增速-10.97%，毛利率86.39%，期间费用率78.29%。
• 国旅联合：收入增速-0.26%，净利润增速107.67%，毛利率86.75%，期间费用率139.45%。
• 号百控股：收入增速41.98%，净利润增速-47.26%，毛利率31.94%，期间费用率9.60%。
• 曲江文旅：收入增速-8.58%，净利润增速64.81%，毛利率34.40%，期间费用率24.80%。
• 西藏旅游：收入增速-4.98%，净利润增速116.01%，毛利率31.94%，期间费用率74.32%。
• 中国国旅：收入增速6.80%，净利润增速2.42%，毛利率24.43%，期间费用率13.07%。
• 北部湾旅：收入增速10.83%，净利润增速37.52%，毛利率45.45%，期间费用率21.81%。
• 全新好：收入增速-50.04%，净利润增速146.35%，毛利率78.13%，期间费用率79.32%。
• 西安饮食：收入增速-8.57%，净利润增速-386.13%，毛利率37.95%，期间费用率41.20%。
• 全聚德：收入增速0.39%，净利润增速4.48%，毛利率58.23%，期间费用率45.78%。
• 中科云网：收入增速-39.37%，净利润增速109.59%，毛利率56.46%，期间费用率99.97%。

附表

附表1：2015年休闲服务行业公司业绩情况

附表2：2015年休闲服务行业上市公司主要财务指标

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