20160601-中国银河-休闲服务行业深度报告_行业增速良好_成经济增长重要动力_19页_888kb

休闲服务行业深度报告总结

核心内容

2015年我国休闲服务行业整体表现良好，成为经济增长的重要动力。旅游业总收入超过4万亿元人民币，同比增长12%，高于整体经济增速（6.9%）。休闲服务行业收入同比增长14.48%，净利润同比增长79.46%，ROE回升至7.64%，毛利率同比提高2.2个百分点。期间费用控制较好，整体表现优于2014年。

主要观点

• 行业整体表现：休闲服务行业在2015年实现强劲增长，尤其是在低基数的情况下，表现出显著的复苏态势。
• 子板块表现：酒店板块表现最为突出，营业收入和净利润均大幅增长，而餐饮板块则在经历多年负增长后首次扭亏为盈。
• 复苏动力：人工景点板块增长强劲，成为推动景点板块增长的重要力量。酒店业通过并购整合、转型和市场策略实现回暖，而餐饮业则通过转型和行业洗牌实现复苏。
• 行业趋势：随着“大众旅游”时代的到来，旅游消费逐渐向大众市场转移，带动了整体行业的发展。

关键信息

2015年行业数据概览

• 旅游总收入：超过4万亿元人民币，同比增长12%。
• 行业收入：同比增长14.48%，达到673.21亿元。
• 行业净利润：同比增长79.46%，达到52.02亿元。
• ROE：回升至7.64%，超过近八年来中位数水平。
• 毛利率：提高至32.67%，高于前三年水平。

子板块增长情况

• 酒店板块：营业收入同比增长40%，净利润同比增长23665.71%，主要受益于“限三公”政策的调整和行业整合。
• 人工景点板块：营业收入同比增长55%，净利润同比增长58.79%，成为增长最快板块。
• 自然景点板块：营业收入同比增长-6%，净利润同比增长17.77%，在2014年高基数后有所回落。
• 旅游综合板块：营业收入同比增长5.85%，净利润同比增长6.39%，保持平稳增长。
• 餐饮板块：营业收入同比下降17.05%，净利润同比增长129.22%，实现扭亏为盈。

重点分析

• 酒店板块：在2013年出现大幅下滑后，2015年显著回升，得益于行业整合、并购和市场复苏。
• 餐饮板块：高端餐饮对经济更为敏感，经历多年下滑后，2015年实现扭亏为盈，主要依靠转型和行业洗牌。
• 人工景点：自2011年起保持高增长，2015年增速达55%，带动景点板块整体增长。

公司表现

• 宋城演艺：人工景点板块的代表，2015年收入和净利润均实现大幅增长。
• *ST新都：通过破产重组，2015年收入和净利润均实现显著提升。
• 锦江股份：并表卢浮酒店，2015年收入和净利润增长显著。
• 全聚德：通过“互联网+餐饮”战略，2015年收入略有增长，但净利润略有下降。

未来展望

• 行业趋势：随着“大众旅游”时代的到来，行业将继续受益于消费升级和政策扶持。
• 公司策略：酒店业继续向中端市场转型，餐饮业逐步向大众市场扩展。
• 投资建议：分析师对休闲服务行业给出“谨慎推荐”评级，认为行业具备增长潜力，但需关注政策和市场变化。

附录

财务指标对比

• 销售毛利率：酒店板块上涨9个百分点，人工景点板块保持稳定。
• 期间费用率：酒店板块上涨10个百分点，人工景点板块呈下降趋势。
• 净资产收益率：餐饮板块上涨31个百分点，酒店板块上涨5个百分点。

盈利预测及估值

• 宋城演艺：EPS预测为0.63元，PE预测为40倍。
• 锦江股份：EPS预测为0.93元，PE预测为38倍。
• 全聚德：EPS预测为0.48元，PE预测为39倍。

图表目录

• 图1：旅游业收入增速继续高于GDP增速
• 图2：2013-2015主要旅游指标增长情况
• 图3：2015年休闲服务行业收入增速
• 图4：2015年休闲服务行业净利润大幅提高
• 图5：2008-2015年休闲服务行业毛利率及期间费用
• 图6：2008-2015年休闲服务行业ROE走势
• 图7：2015年酒店营业收入增速
• 图8：景点类营收增长两极分化，人工景点增速达55%
• 图9：2015年酒店板块净利润增速
• 图10：人工景点带动景点板块净利润增长
• 图11：2015年各子板块销售毛利率
• 图12：2008-2015景点板块销售毛利率细分
• 图13：2008-2015各子板块期间费用率
• 图14：人工景点期间费用率呈下降趋势
• 图15：2008-2015各子板块ROE走势
• 图16：景点板块细分ROE走势
• 图17：2010以来我国餐饮收入及增长情况
• 图18：2008-2014限额以上餐饮营业额及增长情况
• 图19：2011-2015年饭店主要经营数据（均值）
• 图20：全聚德主要财务数据表现
• 图21：锦江酒店主要财务数据表现