资本市场专题报告：2019年债市违约悉数盘点-20191227-招商银行-14页_3mb

2019年债市违约总结

核心内容概览

2019年，中国债券市场违约情况趋于常态化，整体违约规模和数量均高于2018年，但相较于2018年第二季度有所放缓。截至12月20日，信用债违约余额达到1,449亿元，涉及187只债券。这一趋势反映了信用环境的逐步改善，但信用分化加剧，尾部风险依然存在。

主要观点

• 行业分布：信用违约主要集中在综合、建筑装饰、商业贸易、化工行业，合计占违约规模的约59%。
• 企业性质：民营企业是违约主体的主力军，违约债券余额占全年总额的75%，其次是公众企业和地方国有企业。
• 是否上市：上市公司债券违约规模占比上升至27%，非上市企业占比下降。
• 区域分布：北京、江苏、浙江、山东等地区的违约规模排名靠前，合计占比超过五成。
• 主体评级：违约债券主体评级小幅上迁，AA+评级占比显著上升。
• 券种类型：公司债和中期票据违约规模上升，短融违约规模下降。

关键信息

违约特点

• 民企为主：尽管整体融资环境有所改善，但民企仍面临融资难题，尤其是在包商银行事件后，流动性分层加剧，民企受影响更明显。
• 城投债：虽然被视为安全性较高的资产，但违约迹象增多，非标债务违约事件频发，部分城投平台已出现回售违约。
• 违约原因多样：包括债务结构不合理、盈利下滑、政策冲击、管理层激进扩张、股权质押、财务造假、大股东掏空、违规担保、关联方资金占用等。

新增违约主体特点

• 行业分散：新增违约主体分布在多个行业，如建筑与工程、石油与天然气、食品加工与肉类等。
• 区域不集中：违约主体分布在全国多个省份，未形成明显的区域集中趋势。
• 民企主导：新增违约主体以民营企业为主，其违约原因不仅包括外部因素，还涉及内部治理问题。

2020年展望

• 违约常态延续：预计2020年违约情况仍将保持常态化，主要受经济下行、企业盈利未见明显回升、信用环境改善缓慢等因素影响。
• 信用分化持续：民企仍将是违约高发区，同时低评级主体发债难度大、成本高，高低评级分化可能加剧。
• 城投债风险：城投债信用风险可控，但尾部风险仍存，尤其在经济较弱区域，地方财政能力不足可能引发违约。
• “城投信仰”变化：随着债务风险化解工作的推进，“城投信仰”可能逐渐被理性分析取代。

图表说明

• 图1：2019年债券市场违约数量、金额、涉及主体数量概览。
• 图2：2019年违约债券所处行业分布。
• 图3：2018年和2019年违约债券所处行业对比。
• 图4：2019年违约债券所属企业类型对比。
• 图5：2018年和2019年违约债券所属企业类型对比。
• 图6：历年违约债券所属企业类型对比（民企和国企）。
• 图7：历年违约债券所属企业类型对比（是否上市）。
• 图8：2019年违约债券评级分布。
• 图9：2018年和2019年违约债券主体评级对比。
• 图10：2019年违约债券所处区域分布。
• 图11：2018年和2019年违约债券所处区域对比。
• 图12：2019年违约债券种类分布。
• 图13：2018年和2019年违约债券种类对比。
• 图14与图15：2019年新增违约主体和违约原因梳理。
• 图16：未来城投债到期量估算。

附录信息

2019年债券违约列表包含多个违约主体及其详细信息，如企业性质、所属行业、主体评级、债券代码、简称、发行规模、债项评级、票面利率和剩余期限等。这些数据有助于进一步分析违约主体和原因。

以上总结涵盖了2019年债市违约的多个维度，提供了全面的行业、企业性质、区域、评级和券种分析，同时展望了2020年的违约趋势及城投债的信用风险。