20230711-天风证券-财政研究专题_如何看待下半年利率债供给压力__14页_1mb

利率债下半年供给分析总结

1. 上半年利率债供给回顾

上半年国债净融资基本符合季节性，地方债发行节奏先快后慢，政金债净融资同比显著提升。预计受政策影响，下半年国债发行约515万亿，净融资约22万亿；地方债发行预计366-416万亿，净融资约165-215万亿；政金债发行预计291-336万亿，净融资约135-180万亿。

2. 政策影响与债市关系

稳增长政策推动下，地方债加量发行可能增加供给压力。若用于新增专项债稳增长，对债市造成短期扰动；若用于特殊再融资债置换隐债，则缓解债务风险，利好债市。同时，政策诉求加码可能带动政金债净融资上升，平衡资金面。

3. 下半年债市扰动评估

关键取决于政策协同发力和货币政策配合。历史显示，政策加码期间资金利率上移，央行顺势监管，债市建议以票息为主，适度兼顾久期。

4. 风险与建议

风险包括宏观下行超预期和财政增量超规划。投资策略主张聚焦信用安全的利率债，优先组合优化。