20250915-中邮证券-安琪酵母-600298.SH-国内外双轮驱动_格局改善与成长动能兼具_7页_752kb

报告摘要

公司概况：安琪酵母是全球酵母行业龙头，全球市场占比超20%，国内占55%，产能超过45万吨，是少数规模化生产酵母蛋白的企业。
行业状况：经产能扩张与整合后，行业竞争格局优化，头部企业竞争转向质量、服务和技术，价格战减少，CR3超60%。
国内市场：触底企稳，经历调整后复苏，烘焙板块稳健，动物营养板块短期承压但有望改善，需求回暖支持增长。
海外市场：主要增长引擎，增速双位数，通过渠道下沉和技术服务，在非洲、东南亚等新兴市场快速扩张，俄罗斯工厂高盈利，埃及工厂覆盖中东。
成本优势：糖蜜价格下降，2025年成本弹性显著，水解糖替代技术提升盈利能力，预计未来利润率显着提升。
产品创新：基于酵母技术开发YE/YF、酵母蛋白等产品，%E2%80%8E%20%20strengthen增长极，优化产品梯队，进入高附加值产品时代。
盈利预测：维持买入评级，2025-2027年营业收入预测170.49/188.82/206.68亿元（增长12.19%-9.46%），净利润预测16.51/19.17/22.01亿元（增长24.62%-14.80%），PE从26.83倍降至16.15倍，折旧压力减轻，利润弹性显著。