深度报告-20210128-新时代证券-面板行业深度跟踪报告_面板持续高景气_乐看2021年行业利润继续大增_25页_1mb

报告摘要

面板行业深度跟踪报告总结

核心内容

2021年面板行业持续高景气，价格持续上涨，行业利润有望大幅增长。随着上游原材料和IC缺货，以及下游需求在宅经济和远程办公等驱动下不断上升，面板行业进入供不应求状态，价格上行趋势强化。同时，海外厂商如日本松下、三菱及韩国LGD、三星等逐步退出LCD产能，而国内厂商如京东方、TCL科技则积极布局高世代产线，推动行业竞争格局向集中化发展，形成双寡头格局。

主要观点

面板价格持续上涨
- 1月数据显示，32寸电视面板均价66美元，环比上涨5%；43寸电视面板均价116美元，环比上涨5.5%；55寸及65寸电视面板均价分别上涨3%-5%。
- 笔电面板如11.6寸、14寸TN面板及15.6寸、17.3寸IPS面板均有3%-4%的涨幅。
- 面板价格上涨主要受供需失衡及上游材料短缺影响，预计2021年一季度价格将继续上行。
供需格局反转，行业利润增长
- 海外厂商逐步退出LCD产能，国内厂商已占据全球市场主导地位，行业进入壁垒高，新增产能有限，供需格局已实现反转。
- 随着大尺寸趋势的延续，电视面板需求持续增长，推动行业进入新的盈利周期。
- 2021年全球LCD面板供给量预计分别下滑5.4%和3.5%，而国内厂商市占率有望提升至65.3%。
技术迭代与产业链发展
- LCD技术经历了多个发展阶段，目前TFT-LCD已成为主流技术，广泛应用于电视、笔记本、显示器等终端产品。
- 大尺寸趋势推动面板需求增长，高世代产线（如10.5代线）成为主要增长动力。
- 面板产业链中上游材料依赖进口，国产替代仍需努力，但国内厂商在成本控制和技术创新方面已逐步形成优势。
行业竞争格局稳固
- 京东方和TCL科技作为行业龙头，已具备全球领先的产能和市场份额。
- 2020年，京东方在全球大尺寸面板出货量和出货面积中均居首位；TCL科技则在全球TV面板出货量中位列第二。
- 两家公司均加大在OLED、Mini-LED等新技术方向的投资，推动行业技术升级。
投资建议
- 首次覆盖面板行业，给予“推荐”评级。
- 京东方A和TCL科技作为行业领先企业，受益于面板价格上行及需求增长，盈利弹性显著。
- 2020-2022年，京东方A收入预测分别为1398亿元、1787亿元、2068亿元，归母净利润分别为53亿元、121亿元、136亿元，EPS分别为0.15元、0.35元、0.39元，对应PE分别为42倍、18倍、16倍。
- TCL科技收入预测分别为712亿元、928亿元、1071亿元，归母净利润分别为44亿元、100亿元、110亿元，EPS分别为0.31元、0.71元、0.79元，对应PE分别为28倍、13倍、11倍。

关键信息

需求端：疫情推动远程办公、在线教育，带动笔记本电脑、电视等终端需求增长；大型国际赛事（如东京奥运会、卡塔尔世界杯）将进一步刺激电视面板需求。
供给端：上游材料和IC短缺，导致供给紧张；海外厂商退出LCD产能，国内厂商产能持续提升，供需结构改善。
技术趋势：大尺寸化、高世代线建设、车载显示等成为新的增长点。
风险提示：下游需求不及预期、海外厂商产能退出超预期、中美贸易战、新技术冲击等。

行业数据

全球面板需求：预计2022年将达到2.56亿平方米，年均增长稳定。
电视大屏化趋势：全球电视平均尺寸持续上升，60英寸及以上面板出货量和市场份额逐步增加。
面板价格走势：2020年四季度面板价格回升至2017年水平，预计2021年一季度继续上涨。
面板成本结构：原材料成本和折旧费用占比最高，上游材料国产化率仍需提升。

重点公司财务及估值

证券代码	股票名称	市值（亿元）	ROE	EPS（2020E）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	PE（2020E）	PE（2021E）	PE（2022E）
000725.SZ	京东方A	2320	2.45	0.15	0.35	0.39	42	18	16
000100.SZ	TCL科技	1320	6.52	0.31	0.71	0.79	28	13	11

行业趋势

行业整合：海外厂商退出，国内厂商集中度提升，形成双寡头格局。
技术方向：LCD行业进入长周期反转，OLED、Mini-LED等新技术逐渐替代，但短期内LCD仍占据主导地位。
盈利预期：龙头公司受益于行业beta变化，未来三年利润有望持续增长。

风险分析

需求风险：疫情持续可能影响下游需求，导致面板价格波动。
供给风险：海外厂商退出速度超预期可能延长行业上行周期。
政策风险：中美贸易战可能影响供应链和市场格局。
技术风险：OLED、Mini-LED等新技术可能冲击LCD市场需求。

总结

面板行业在2021年迎来新的高景气周期，价格持续上涨，行业利润有望大幅增长。国内厂商京东方和TCL科技凭借技术优势和产能扩张，成为行业领军者。随着海外厂商逐步退出LCD市场，国内厂商在大尺寸面板市场中的占比将大幅提升，行业竞争格局趋于稳固。尽管存在一定的风险因素，但整体趋势向好，行业进入新的盈利周期。

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