面板行业深度跟踪报告：面板持续高景气，乐看2021年行业利润继续大增-20210128-新时代证券-25页_1mb

面板行业深度跟踪报告总结

核心内容

2021年面板行业持续高景气，价格不断上涨，带动行业利润大幅增长。主要驱动因素包括：

• 需求端：疫情推动宅经济和远程办公，带动电视、笔记本电脑等终端产品需求增长。
• 供给端：上游原材料和IC缺货导致供给紧张，同时日韩厂商逐步退出LCD产能，大陆厂商占据主导地位。
• 技术趋势：大尺寸化趋势显著，同时车载显示等新兴领域为面板行业带来新增长点。
• 行业格局：本土厂商如京东方和TCL科技凭借技术迭代和逆周期投资，逐步成为全球市场领导者，行业集中度提升。

主要观点

1. 面板价格上涨：2021年1月数据显示，电视面板价格环比上涨，如32寸电视面板均价达66美元，上涨5%；55寸电视面板均价116美元，上涨5.5%；笔电面板也有显著上涨。
2. 供需格局反转：随着日韩厂商退出LCD市场，以及大陆厂商高世代产线投产，LCD行业进入新的长周期，供需关系改善，行业利润有望持续增长。
3. 行业集中度提升：大陆厂商通过逆周期投资和高世代线布局，逐步实现产能扩张，成为全球LCD面板双寡头。
4. 技术与产能布局：10.5代线成为大尺寸面板生产的重要支撑，京东方和TCL科技均在积极布局，以提升市场竞争力。
5. 盈利弹性显著：面板价格上涨直接带动企业利润提升，龙头公司如京东方和TCL科技受益明显，未来盈利增长可期。

关键信息

• 行业趋势：面板行业进入上行周期，行业景气度持续，未来三年行业利润有望大幅增长。
• 公司表现：
  • 京东方A：2020-2022年收入预计分别为1398、1787、2068亿元，归母净利润分别为53、121、136亿元，EPS分别为0.15、0.35、0.39元，对应PE分别为42、18、16倍。
  • TCL科技：2020-2022年收入预计分别为712、928、1071亿元，归母净利润分别为44、100、110亿元，EPS分别为0.31、0.71、0.79元，对应PE分别为28、13、11倍。
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；
  • 国际厂商产能退出超预期；
  • 中美贸易战持续恶化；
  • 新技术如OLED、Mini LED对LCD的冲击。

行业数据

• LCD面板需求：预计2022年全球面板需求将达到2.56亿平方米，电视面板需求占比约67%。
• 大尺寸趋势：电视尺寸持续向大屏化发展，60英寸及以上面板市场份额逐年提升。
• 出货量与市占率：2020年7月数据显示，大陆厂商在全球大尺寸面板出货面积市占率已提升至53.3%，预计2021年将进一步提升至65.3%。
• 技术发展：LCD经历了从动态散射到TFT-LCD的技术迭代，目前以TFT-LCD为主流，未来将向OLED等新技术发展。

投资建议

• 行业评级：首次覆盖面板行业，给予“推荐”评级。
• 公司推荐：重点推荐京东方A和TCL科技，认为其在行业高景气背景下具备显著的盈利弹性。
• 未来展望：随着行业周期反转，龙头公司将在新一轮周期中充分受益，行业利润将实现大幅增长。

行业主要技术与产品

• LCD技术类型：包括a-Si、IGZO、LTPS等，其中a-Si技术成熟，应用广泛，但亮度受限；IGZO和LTPS技术具有高分辨率和低功耗，但成本较高。
• 下游应用：电视、笔记本、显示器、车载显示、电子标签等，其中电视是最大的应用领域。
• 产业链结构：上游以原材料和设备为主，中游为面板制造，下游为终端产品。

行业发展趋势

• 大尺寸化：电视尺寸持续增长，推动面板需求增加。
• 高世代线建设：大陆厂商加快10.5代线建设，提升产能和效率。
• 技术升级：厂商积极布局OLED、Mini-LED等新技术，以应对未来市场变化。
• 行业整合：随着供给端的集中，行业竞争格局趋于稳定，龙头厂商主导市场。

风险分析

• 需求风险：疫情对下游需求形成不确定性。
• 供给风险：国际厂商退出LCD产能可能延后，影响行业格局。
• 技术风险：OLED、Mini LED等新技术可能对LCD形成替代压力。
• 政策风险：中美贸易战可能影响原材料供应和市场拓展。

重点公司财务及估值

结论

2021年面板行业迎来需求高峰，行业景气度持续，龙头公司京东方A和TCL科技将受益于行业beta的改变，实现利润大幅增长。随着供给端的优化和需求端的稳定增长，面板行业进入新的盈利周期，行业集中度将进一步提升，为投资者带来良好回报。