20191222-广发证券-电子行业深度分析：大尺寸面板有望迎来涨价，国内面板龙头深度受益_14页_952kb

电子行业：大尺寸面板有望迎来涨价，国内龙头受益

核心内容

电子行业报告指出，2020年大尺寸LCD TV面板价格有望上涨，主要由于供需关系的共振。供给端增长受限，需求端则因偶数年效应和大型赛事的推动而有所改善。

主要观点

供给端

• 面板价格已接近或跌破现金成本，面板企业缩减产能，短期价格企稳。
• 未来2~3年全球大尺寸面板产能增长幅度有限，预计在6%左右。
• 韩国厂商（如三星和LG Display）产能退出进度不确定，预计未来2年产能退出对总供给的影响幅度为3.5%左右，若全部退出则影响达23%。
• 国内二线面板厂商（如惠科）因业务亏损及地方政府支持不足，产能开出进度低于预期。

需求端

• 偶数年TV销量普遍优于奇数年，2020年受益于大型赛事，需求改善明显。
• IHS数据显示，2020年全球前五大TV品牌厂商LCD TV销量预计同比增长17%。
• 面板供需在某些季度可能出现错配，价格有望上涨。

关键信息

价格上涨的持续性

• 价格上涨的持续性主要取决于供给端减少的进度及程度。
• 若韩国厂商有序退出产能，预计对价格的影响有限；若全部退出，则可能带来较大的价格波动。

受益程度

• 在普涨格局中，特定尺寸（如43英寸、55英寸、65英寸）受益程度更大。
• 京东方和华星光电因产能规模增长，对价格趋势有较大影响力。
• 小尺寸面板企业（如维信诺、深天马A）在大尺寸价格上涨背景下也可能受益。

投资建议

• 推荐投资：京东方A、TCL集团，因其在大尺寸面板市场的主导地位。
• 关注机会：维信诺、深天马A，可能受益于大尺寸面板价格上涨。

风险提示

• 电视销量不及预期。
• 原材料成本大幅上涨。
• 产品价格大幅下滑。

行业评级与报告信息

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-12-22

图表索引

• 图1：主流尺寸TV面板价格变化趋势
• 图2：主要面板厂商2015Q1~2019Q3营业收入
• 图3：主要面板厂商2015Q1~2019Q3营业利润
• 图4：主要面板厂商2015Q1~2019Q3归母净利润
• 图5：显示面板年度出货面积年增长率
• 图6：大尺寸面板供需差（季度）
• 图7：主流尺寸TV面板价格同比变化（YoY）
• 图8：主流尺寸TV面板价格月度环比变化（MoM）

表格索引

• 表1：TV面板价格变化及与现金成本对比
• 表2：主要面板厂商高世代线（>=G7）产能利用率变化
• 表3：2018~2023年全球大尺寸产能增长情况
• 表4：大尺寸面板供需情况（年度）
• 表5：全球高世代线（>=G7）产能变化
• 表6：三星SDC 2013~2017年关闭的主要产线及季度产能
• 表7：三星及LG Display潜在退出产线的折旧情况
• 表8：三星和LG Display按规划有序退出产能对大尺寸面板供给的影响
• 表9：三星和LG Display预计退出的产能全部退出的影响
• 表10：惠科（HKC）滁州产线预计产能开出进度
• 表11：主流尺寸面板出货量及主要厂商出货量占比
• 表12：国内主要面板厂商出货量及主要尺寸出货量的占比
• 表13：海外公司估值表

分析师信息

• 许兴军：分析师，SAC执证号S0260514050002，联系方式：021-60750532，邮箱：xuxingjun@gf.com.cn
• 王亮：分析师，SAC执证号S0260519060001，SFC CE No. BFS478，联系方式：021-60750632，邮箱：gfwangliang@gf.com.cn
• 余高：分析师，SAC执证号S0260517090001，联系方式：021-60750632，邮箱：yugao@gf.com.cn

注：许兴军、余高并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。