20210913-国信证券-2021年9月资金观察_货币瞭望_9月财政支出加大_季末资金波动率有望增加_27页_1mb

资金观察与货币市场分析总结（2021年9月）

核心内容

2021年9月是货币政策观察的重要时间窗口，预计资金市场将呈现以下特点：

• 财政支出加大：9月财政支出明显增加，有利于超额存款准备金率（超储率）的回升。
• 资金波动率增加：作为季末，9月资金市场波动率有望上升。
• 政策利率稳定：若政策利率（OMO）保持稳定，资金利率大概率维持平稳。
• 市场流动性状况：整体流动性仍较为宽松，但需关注央行的对冲操作。

主要观点

海外货币市场指标变化

• 美国货币市场利率稳中略降，Libor向SOFR过渡持续推进。
• 8-9月美国LIBOR中枢略微下移至0.11%-0.12%，三个月美国国债收益率在0.04%-0.07%之间浮动。
• 美国ARRC正式建议使用SOFR取代美元LIBOR，但过渡过程中仍面临实操挑战，存续合同将继续基于Libor至到期。

国内货币市场指标变化

价格指标（价）

• 货币市场利率保持平稳：8月R001和R007月均值分别为2.07%和2.23%，围绕政策利率波动。
• 短期债券收益率下行：1年国债、1年国开债、1年AAA短融等多数品种收益率继续下行，其中1年AA短融收益率下行幅度最大。
• 货币基金收益率下降：8月余额宝及十大货币基金7日年化收益率均值较7月小幅下行。

量指标（量）

• 超额存款准备金率：8月为1.1%，预计9月将回升至1.5%。
• 待购回债券余额：交易所待购回债券余额同比继续上升，而银行间待购回债券余额同比略有回落。
• 银行间隔夜回购成交量：8月小幅回落，但整体流动性仍较为充裕。

关键信息

五渠道预判

1. M0（广义货币供应量）：8月M0增加382亿，符合季节性规律；预计9月M0增量为2000亿。
2. 法定存款准备金：8月存款增量1.37万亿，略低于近几年平均；预计9月存款增量为5000亿，将增加法定存款准备金525亿。
3. 财政存款：8月财政存款增量为1724亿，符合季节性；预计9月财政支出明显增加，财政存款将减少9000亿。
4. 外汇占款：2019年以来外汇占款基本无波动，预计9月外汇占款增量为180亿。
5. 公开市场操作：8月央行公开市场净投放600亿，预计9月将回笼500亿，以应对季末资金波动。

资金瞭望

• 9月资金面展望：财政支出加快和季末因素将推动超储率小幅回升，但资金波动率可能增加。
• 市场利率走势：9月货币市场利率将围绕政策利率波动，整体保持平稳。

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