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中宠股份（002891.SZ）投资分析总结

核心内容概述

中宠股份（002891.SZ）是一家专注于宠物食品领域的领先企业，成立于1998年，产品线覆盖宠物干粮、湿粮、零食、洁齿骨、猫砂等十一大类，拥有1000多个品种，销售网络遍布全球50多个国家。公司2017年12月股价为35.5元，当前处于行业快速发展的阶段，公司通过投资国内知名宠物医疗机构美联众合，进一步拓展业务版图，增强渠道实力。

主要观点

1. 行业前景广阔

• 中国宠物经济正处于爆发前夕，人均GDP已达到53,980元，老龄化率超过10%并持续上升。
• 全球宠物市场规模在2015年首次突破1,000亿美元，中国宠物行业市场规模2015年约为978亿元，同比增长36%，预计到2020年将突破4,000亿元，CAGR近33%。
• 行业资产证券化进程加快，多家企业挂牌新三板或登陆A股，宠物经济正迎来快速发展期。

2. 公司竞争优势

• 公司是A股第二家宠物食品行业上市公司，自主品牌“Wanpy顽皮”是国内最早的宠物零食品牌之一，享有“驰名保护”。
• 公司注重内销渠道建设，2016年内销收入达1.03亿元，三年CAGR为36.4%。
• 公司已形成全球销售网络，产品远销海外，具备较强的市场拓展能力。

3. 产业链布局

• 公司通过参股美联众合，迈出产业链布局的第一步。美联众合是国内宠物医疗行业知名品牌，拥有40余家直营连锁动物医院，覆盖心脏科、皮肤科、牙科等核心专科体系。
• 参股后，公司有望在宠物医疗领域获得技术与品牌优势，进一步增强渠道实力，提升产品销售业绩。

4. 盈利预测与估值

• 公司预计2017-2019年净利润分别为0.82亿元、1.02亿元、1.28亿元，同比增长分别为22%、24%、25%。
• EPS分别为0.82元、1.02元、1.28元，对应PE分别为43倍、35倍、28倍。
• 公司财务状况稳健，资产负债率下降，偿债能力增强，盈利能力持续提升。

关键信息

1. 财务数据

• 总股本：10,000万股（2017年）
• 已上市流通股：2,500万股（2017年）
• 总市值：36亿元（2017年）
• 流通市值：9亿元（2017年）
• 每股净资产（MRQ）：6.8元
• ROE（TTM）：10.5%

2. 投资逻辑

• 海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夜，行业增长空间巨大。
• 成长路径清晰：公司以宠物食品为核心，未来有望横向拓展产品线，纵向延伸产业链，打造宠物经济生态圈。
• 协同效应显著：参股美联众合，提升公司在宠物医疗领域的技术与渠道实力，形成产业协同。

3. 风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 内销市场拓展可能带来费用率上升。
• 汇率波动可能对海外业务产生影响。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超过基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数预期跑赢基准）

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

中宠股份作为国内宠物食品行业的重要参与者，凭借强大的品牌影响力和广阔的市场前景，正积极布局宠物医疗领域，提升其在宠物经济生态圈中的地位。公司未来成长路径清晰，盈利能力和估值水平均具备吸引力，因此首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。