20250807-中邮证券-中宠股份-002891.SZ-自主品牌势能延续_海外布局领先行业_5页_662kb

中宠股份（002891）公司点评总结

1. 业绩表现
   2025年上半年营收24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元、扣非净利润1.99亿元，分别同比增长42.56%和44.64%。第二季度增速加快，归母净利润同比增长29.79%，主要由境内高增长和境外稳健表现驱动。

2. 业务结构

   • 境内业务：同比增长38.89%，主粮（85.79%）和高毛利率产品（如小金盾）贡献显著。
   • 境外业务：在关税压力下仍增长17.61%，毛利率同比提升4.04个百分点至27.95%，得益于全球供应链优化（北美、加拿大工厂产能释放）。

3. 产品与增长驱动

   • 新品“小金盾高鲜肉主粮”预售突出，预计全年销售可破亿。
   • 经典系列产品结构优化带动营收量增。
   • 计划下半年推出“武林外传”联名款和迭代新品，持续提振国内市场。

4. 盈利与毛利率提升

   • 上半年毛利率31.38%，同比提升3.4个百分点；净利率8.35%，同比提升1.07个百分点。
   • 境外毛利率突破28%至27.95%，全球布局显著降低关税依赖。

5. 未来展望

   • 全球供应链基本完成（美墨加产能扩张），预计下半年海外产能有序释放。
   • 下调2025-2027年收入和利润预测，维持“买入”评级，目标PE范围36倍-24倍。

6. 风险提示

   • 食品安全、行业竞争加剧及原材料价格波动风险。

结论：公司自主品牌势能延续，境外布局领先，境内产品高毛利增长，全球供应链优化应对关税，业绩高增长预期支撑“买入”评级。