20220429-群益证券-卓胜微-300782.SZ-短期业绩承压不改长期向好趋势_3页_448kb

卓胜微（300782.SZ）总结

公司基本信息

• 公司名称：卓胜微
• 目标价（元）：220.0
• A股价（2022/4/29）：185.52
• 深证成指（2022/4/29）：10628.92
• 股价12个月高/低：544.68 / 162.38
• 总发行股数（百万）：333.59
• A股数（百万）：201.40
• A市值（亿元）：373.63
• 主要股东：无锡汇智联合投资企业(有限合伙)（持股12.79%）
• 每股净值（元）：24.29
• 股价/账面净值：7.64

股价表现

• 一个月：-14.0%
• 三个月：-28.3%
• 一年：-55.5%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

1. 短期业绩承压，长期趋势向好

• 2022年1季度业绩：营收13.3亿元（YOY增长12.4%），净利润4.6亿元（YOY下降6.7%），EPS1.38元。
• 业绩下滑原因：手机市场疲弱及疫情影响导致收入增速放缓，净利润小幅衰退。
• 长期展望：尽管短期承压，但5G渗透率提升将对冲行业风险，公司产品结构持续优化，射频模组占比提升，竞争力增强。

2. 产品组合与市场地位

• 产品结构：射频芯片占比97%，其他占3%。
• 核心产品：L-PAMiF（主集收发模组，集成射频功率放大器、射频开关、滤波器、低噪声放大器）。
• 市场地位：国内射频器件龙头企业，产品逐步由分立器件向射频模组转型，形成完整产品矩阵。

3. 卓芯量产进展

• 卓芯项目进展：2022年第二季度进入量产阶段，预计2022年末晶圆产能达1-1.3万片/月。
• 能力提升：滤波器、PA及射频前端模组能力进一步提升，缩短与海外一线厂商差距。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2023年归母净利润：预计分别为22.8亿元和31亿元，YOY增长分别为6.7%和36.2%。
• EPS预测：2022年6.83元，2023年9.3元。
• PE估值：当前PE为27倍，2023年PE为20倍，估值处于低位。
• 股利与股息率：预计2022年股利为1.00元，股息率为0.55%；2023年股利为1.10元，股息率为0.60%。

关键信息

• 2021年业绩：营收46.3亿元（YOY增长66%），净利润21.3亿元（YOY增长99%），EPS6.41元。
• 分业务表现：
  • 分立器件营收33.5亿元（YOY增长36.1%），毛利率55.5%。
  • 射频模组营收12亿元（YOY增长333%），毛利率64.5%。
• 财务指标：
  • 2022年E：营业收入5932百万元，营业利润2440百万元，归属于母公司净利润2278百万元。
  • 2023年E：营业收入8616百万元，营业利润3310百万元，归属于母公司净利润3101百万元。
  • 现金流量：2022年E经营活动产生的现金流量净额为699百万元，投资活动净流出1795百万元，筹资活动净流入1600百万元。

风险提示

• 疫情超预期影响：可能进一步冲击供应链及市场需求。
• 原物料价格波动：可能影响公司成本及利润。

结论

卓胜微作为国内射频器件的龙头企业，短期业绩受手机市场疲弱及疫情影响，但长期发展趋势良好。随着射频模组产品结构优化及卓芯项目量产，公司有望在射频领域持续扩大市场份额。当前估值处于低位，维持“买进”评级。