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生柴政策扰动 油脂冲高回落 —— 国信期货油脂油料周报总结

核心内容

本周油脂油料市场整体呈现震荡格局，受多种因素影响，蛋白粕市场表现强劲，而油脂市场则先扬后抑。市场情绪受生柴政策扰动、疫情担忧、天气变化及供需数据影响，整体呈现弱预期、强现实的态势。

主要观点

1. 蛋白粕市场分析

• 国际行情：CBOT大豆价格高位震荡，市场在窄区间波动。美豆出口数据改善及USDA报告未调整供需平衡表，对市场有所提振。
• 国内行情：国内蛋白粕价格大幅走高，尤其是菜粕2201合约领涨。国内豆粕现货相对坚挺，库存仍处于低位。
• 市场支撑：油脂的下跌对油粕套利形成支撑，促使蛋白粕价格上行。
• 基差修复：国内蛋白粕基差因期货价格走高而修复回归，显示市场对现货的支撑增强。

2. 油脂市场分析

• 国际行情：国际油脂市场高位调整，期价先扬后抑。原油价格上涨对市场有一定支撑，但疫情担忧及政策因素抑制了上涨空间。
• 马棕油表现：产量降幅超预期，但出口表现不佳，进口增加，导致库存仅微幅下降，市场承压。
• 美豆油表现：受EPA生物燃料政策影响，美豆油价格大幅回落，需求预期下降，库存略有增加。
• 国内行情：国内三大油脂期货跟随国际走势震荡偏弱，低库存格局抑制下跌空间，市场处于高位震荡状态。

3. 后市展望

• 技术面：豆粕短线指标偏多，中线和长期指标中性；菜粕短线和中线指标偏多，长期指标中性；豆油和棕榈油短线指标偏空，中线和长期指标中性；菜油短线和中线指标中性，长期指标偏多。
• 基本面：
  • 蛋白粕：国际市场美豆多空博弈仍在继续，巴西和阿根廷大豆种植进度偏慢，出口压力加大。国内方面，成本驱动、油粕套利、资金与仓单对垒仍是关注焦点。
  • 油脂：马棕油产量下降但出口不佳，市场支撑有限；美豆油供给增加，但需求预期下降，库存增加，市场承压。国际油脂利空因素逐渐兑现，市场跌势或减弱。

关键信息

国内外油籽市场

• 巴西大豆出口：2021/22年度大豆出口预计为9,067万吨，产量预计为1.42789亿吨，较此前预测略有上调。
• 阿根廷大豆播种：截至12月1日，播种进度为46.3%，较一周前提高7个百分点，但进展仍偏慢。
• USDA供需报告：2021/22年度全球大豆产量3.81亿吨，需求3.77亿吨，期末库存1.02亿吨，低于交易商预期。
• 拉尼娜现象：预计2021年冬季拉尼娜天气持续，可能对作物生长造成影响。

大豆市场

• 国内港口库存：截至最新，港口大豆库存为779万吨，环比微增。
• 进口成本：美湾到港成本4190元/吨，巴西到港成本4180元/吨，国内分销价4380元/吨。
• 开工率与压榨量：当周大豆开工率53.09%，环比下降；压榨量196.12万吨，环比下降。
• 豆粕库存：当周豆粕结转库存58.7万吨，环比微增；未执行合同538.3万吨，环比大幅上升。

菜粕市场

• 菜籽开工率：当周菜籽开工率4.67%，环比下降；压榨量2.8万吨，环比下降。
• 菜粕库存：当周菜粕结转库存2.2万吨，环比上升；未执行合同11.4万吨，环比上升。
• 基差：菜粕基差表现波动，显示市场对现货的修复需求。

油脂市场

• 国内油脂库存：当周三大油脂库存共计180万吨，环比下降；豆油库存101万吨，环比下降；菜油库存32万吨，环比下降；棕榈油库存47万吨，环比下降。
• 内外价差：棕榈油进口利润倒挂扩大，贸易商采购积极性缺失。
• 价差关系：油脂间价差呈现菜油>棕榈油>豆油的格局，豆棕价差低位运行。
• 期货价差：豆类主力合约油粕比、菜籽类油粕比继续回落，价差缩小。

结论

本周油脂油料市场受多重因素影响，呈现震荡格局。蛋白粕市场因成本支撑及套利关系表现强劲，而油脂市场则因供需变化及疫情担忧震荡偏弱。未来一周，市场关注点将集中在美豆出口、巴西和阿根廷天气、以及油脂库存变化上，短期操作为主。