20231030-华创证券-天山铝业-002532.SZ-2023年三季报点评_三季度电解铝利润走阔_扣非归母净利润明显提升_5页_684kb

天山铝业（002532）2023年三季报点评总结

一、核心业绩
公司前三季度营业收入同比下降97%，归母净利润同比下降317%，但三季度单季归母净利润同比增536%，扣非归母净利润环比大增433%，主要由于铝价环比大涨173%、原材料价格大幅回落。

二、利润改善核心因素

1. 铝价上涨：2023年Q3电解铝均价18,839元/吨，环比涨173%；
2. 原料成本下降：
   • 石油焦Q3环比跌293%，阳极环比跌879%，带动预焙阳极均价环比跌879%；
3. 经营能力提升：单季毛利环比增250亿，现金流转强129%，非经常性收益环比降98%。

三、战略布局

1. 电池铝箔一体化生产：江阴项目投产，2023年底前完成16台箔轧机安装；
2. 认证与客户突破：通过IATF16949认证，产品进入5家客户认证阶段，服务锂电供应链。

四、投资建议

• 目标估值：2024年PE 12倍，对应市值371亿元，目标价798元（较当前溢价25%）；
• 业绩预测调降：基于铝价涨幅低于预期，下调归母净利润预测，但看好原材料成本优势、海外布局与下游拓展（动力电池、储能）带来的成长空间。

五、风险因素

• 国内经济复苏不及预期、美国衰退可能、再生铝超预期发展。