宏观经济简报：疫情影响经济复苏节奏，政策宽松或超预期国融证券-14页_973kb

宏观经济分析总结

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对宏观经济和金融市场的影响，从短期和中长期视角出发，指出疫情对经济复苏节奏造成延迟，但政策宽松和逆周期调控有望对冲负面影响，推动市场逐步回归基本面。整体来看，宏观经济呈现“谨慎乐观（短期）”和“看好（中长期）”的双重特征，市场情绪波动逐步缩窄，经济转型仍是中期主要逻辑。

主要观点

1. 疫情对经济的短期冲击

• 疫情传播力更强：新冠传播力强于SARS，已在全国范围内扩散，且海外已有22个国家出现确诊病例。
• 经济短期承压：2、3月或成为经济低点，疫情对消费、交运、旅游、餐饮等行业冲击最大，社会总需求受到抑制。
• 疫情持续时间有望缩短：得益于政府快速反应和防控措施，疫情对经济的持续影响可能比非典时期更短。
• 线上消费增强韧性：网上零售渗透率已超20%，有助于缓解疫情对消费的冲击。

2. 政策对冲与市场反应

• 政策快速响应：财政部、央行、银保监会、证监会等多部委迅速出台应对措施，包括资金支持、减税降费、流动性投放、绿色通道等。
• 货币政策宽松：央行通过逆回购操作释放流动性，预计政策宽松力度和时间将超出年初预期。
• 市场情绪逐步修复：疫情初期市场情绪悲观，但随着政策预期升温，市场情绪波动逐步缩小，股市有望回归基本面。

3. 行业影响分类

• 严重受冲击行业：电影、旅游、餐饮、航空运输等依赖聚集活动的行业。
• 受春节影响较大的行业：百货零售、商业地产、交通业、服装、食品饮料、线下教育等。
• 生产节奏受扰动行业：电子、化工、计算机、通讯等行业。
• 短期需求上升行业：医疗防护、在线游戏、在线视频、云办公等。

4. 债券市场展望

• 短期利率下行：疫情引发避险情绪，利率中枢下移，长端收益率下行较快，曲线平坦化。
• 中长期利率震荡：随着疫情缓解，利率债收益率可能逐步上行，但整体仍受宽松政策支撑。
• 信用债分化加剧：弱资质企业受冲击更严重，需关注其偿债能力；城投债整体影响较小，但尾部风险需警惕。

5. 股票市场策略

• 经济转型仍是主线：科技和消费板块仍是中期结构性行情的核心。
• 配置建议：
  • 科技板块：继续配置景气向上、政策支持的细分科技赛道，如电子、光伏、传媒、计算机等。
  • 消费板块：关注超跌优质龙头，如新能源汽车、医药、家电家居等。
• 市场情绪与策略：市场悲观时应积极布局，乐观时应回归稳健，保持科技和消费配置仓位。

关键信息

1. 市场数据（2020-2-5）

2. 疫情发展进程

• 疫情自2019年12月开始，2020年1月20日被列为国际关注的突发公共卫生事件。
• 截至2月6日，全国确诊28060例，疑似24702例，远超SARS峰值。
• 新增病例增速放缓，但疑似病例仍有反复，疫情仍处于高发期。

3. 政策支持措施

• 财政支持：中央财政安排疫情防控资金603.3亿元，地方财政亦加大投入。
• 货币宽松：央行通过逆回购操作释放流动性，2月3日投放1.2万亿元，流动性保持充裕。
• 绿色通道：证监会、基金业协会等对防疫相关企业及产品提供绿色通道，加速审批流程。

风险提示

1. 疫情发展超预期：疫情扩散速度或持续超预期，影响经济复苏节奏。
2. 经济下滑超预期：疫情对实体经济影响可能超出预期，加剧市场波动。
3. 政策宽松不及预期：若政策支持力度不足，可能影响市场修复速度。

投资建议

• 股票配置：继续配置科技和消费主线，关注超跌优质龙头。
• 债券配置：短期可关注流动性较好的中长期限利率债，中长期维持中性或震荡格局。
• 城投债：整体影响有限，但需关注尾部风险，受益于宽货币宽财政政策。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 强烈推荐（Buy）：相对强于市场20%以上；
  • 推荐（Outperform）：相对强于市场5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%~+5%；
  • 谨慎（Underperform）：相对弱于市场5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越市场；
  • 中性（Neutral）：行业与市场基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

联系信息

• 研究员：张志刚

  • 执业证书编号：S0070519050001
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• 联系人：李海宸

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