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政策确认转向，短期关注疫情

核心内容

本报告为2021年8月1日发布的宏观经济周报，重点分析了近期中国资本市场的波动原因及未来走势。报告指出，短期内市场受到政策调整和疫情扩散的双重影响，而政策确认转向是当前市场的重要信号。

主要观点

• 政策冲击与市场反应：
  上周A股因“双减”政策落地、房地产调控升级、互联网反垄断监管趋严及海外资金撤离等因素出现恐慌性抛售。但7月29日新华社及三大证券报发声后，市场出现明显反弹，表明政策确认对市场信心有所提振。
  中共中央政治局会议（730会议）强调“适度稳增长”，政策基调转向更为积极，但市场反应平淡，显示政策影响已部分释放。
  从历史数据看，政府发声“呵护市场”后，市场通常会小幅反弹，随后进入震荡阶段。

• PMI数据反映经济疲软：
  7月制造业PMI超季节性下行至50.4%，连续4个月回落，显示生产和需求双降。
  限产、限电政策导致下半年生产预期回落，山东、江苏等地已部署粗钢减产方案。
  新订单指数持续回落，内需下降幅度高于外需，显示需求端承压。
  原材料购进价格和出厂价格小幅回升，但企业采购意愿下降，产成品库存有所回升，表明需求不足。
  服务业PMI小幅回升，但受疫情扩散影响，预计8月将有所回落。

• 疫情成为短期市场核心变量：
  国内外疫情恶化，尤其是“南京-张家界”疫情向全国扩散，涉及十余个省份，超出市场预期。
  疫情对消费信心和经济活动造成较大打击，成为短期资本市场关注的焦点。
  尽管疫情对市场影响显著，但股债市场整体仍处于震荡格局。

关键信息

• 市场波动：

  • “双减”政策落地引发市场恐慌，中概股指数累计跌幅达18.2%，恒生科技指数累计跌幅达14.8%。
  • 政策确认后市场反弹，沪深300指数收涨1.9%，北向资金净流入42.3亿元。
  • 730政治局会议后，富时中国A50期货指数上行，但反应有限；债券收益率上行，黑色系价格明显下跌。

• PMI数据：

  • 7月制造业PMI为50.4%，连续4个月回落，供需双降。
  • 新出口订单指数和国内订单指数分别回落0.4和0.6个百分点。
  • 原材料购进价格和出厂价格均上升，但企业采购意愿下降，产成品库存回升。
  • 服务业PMI微升，但疫情扩散将压制8月表现。

• 疫情影响：

  • Delta病毒传播力强，国内外疫情持续恶化，对消费和经济活动形成压制。
  • “南京-张家界”疫情扩散至全国，防控形势严峻，对市场情绪构成压力。

风险提示

• 经济下行超预期
• 疫情超预期

后市展望

短期内，疫情仍是资本市场波动的核心因素，政策确认转向后市场可能维持震荡格局。长期来看，经济基本面的修复仍需时间，需密切关注政策动向与疫情变化。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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