2020年宏观策略中期报告：宽松、恢复与风险_55页_2mb

2020年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年新冠疫情对全球经济和市场的影响，并探讨了各国政策应对措施，以及国内经济复苏趋势和股市的结构性行情。

主要观点

1. 新冠疫情短期影响巨大，但难改中长期趋势

• 全球疫情形势：新冠疫情规模大、传播范围广、影响深，目前主要经济体新增病例趋势性下行，但全球疫情尚未完全结束，仍存在反复风险。
• 各国疫情状况：
  • 中国：防控措施有效，但北京等地出现局部反弹。
  • 美国：病例数全球第一，尚未完全控制，新增病例仍处于高位。
  • 欧盟：疫情已基本得到控制，新增病例呈下降趋势。
  • 新兴市场：巴西、印度、俄罗斯等国家疫情仍在快速蔓延期。
• 历史疫情对比：1918年西班牙大流感、1957年亚洲流感、1968年香港流感、2003年SARS和2009年墨西哥H1N1流感，均对经济和股市造成短期冲击，但并未改变中长期发展趋势。

2. 政策支持力度空前

• 中国：
  • 财政支持：新增减税降费5000亿元、新增财政赤字1万亿元、抗疫特别国债1万亿元、地方政府专项债扩容1.6万亿元，合计4.1万亿元。
  • 货币政策：货币宽松政策突出，降准降息、再贷款再贴现共计1.8万亿元，推动企业获得低成本贷款。
  • 杠杆率：政府杠杆率空间较大，政策重点转向“加杠杆”以支持经济复苏。
• 美国：
  • 货币刺激：美联储将联邦基金利率降至0%，实施无上限QE政策，资产规模扩大至7万亿美元以上。
  • 财政刺激：通过2万亿美元经济刺激法案和4840亿美元小企业援助法案，提供资金支持。
• 欧洲：欧洲央行加大QE规模，推出创新流动性工具，如PEPP计划。

3. 国内经济复苏趋稳

• GDP表现：一季度GDP增速为-6.8%，二季度预计回正，全年GDP增速或达3%左右。
• 产业结构：
  • 高技术制造业保持高增长。
  • 基建投资和地产投资有望回升，但整体增速低于去年。
• 消费与出口：
  • 消费恢复相对较慢，但新消费模式和地摊经济可能促进增长。
  • 出口增速虽有所好转，但整体形势仍不乐观。
• 改革开放：海南自贸港等改革措施释放制度红利，推动经济稳定。

4. 美国经济有下行风险

• 疫情与经济：美国疫情尚未见底，经济可能继续下滑，甚至超越2008年金融危机。
• 潜在泡沫：美国经济增速近几年回升，可能已形成泡沫，疫情或成为刺破泡沫的催化剂。
• 中美关系：特朗普的孤立主义政策可能加剧中美关系紧张，带来不确定性。
• 外部风险：需警惕美国经济衰退和美股下跌风险。

5. 把握牛市早期行情，注意防范外部风险

• 股市表现：一季度股市受疫情影响显著，但二季度业绩有望回升，估值仍处于低位。
• 政策环境：国内流动性充足，无风险利率低，资本市场吸引力增强。
• 制度改革：创业板注册制改革有助于提升上市公司质量。
• 投资建议：A股可能处于长期牛市早期，可考虑长期布局，但需警惕外部风险。

关键信息

• 全球疫情：截至2020年6月15日，全球累计确诊811万例，新增12万例，美国、巴西、俄罗斯、印度为确诊病例最多的国家。
• 国内政策：财政和货币政策力度空前，旨在稳定经济、保就业。
• 经济复苏：国内经济有望逐步稳定，二季度GDP可能回正，全年增速或达3%。
• 美股风险：美股在疫情后出现过度上涨，存在回调风险。
• 历史经验：疫情对经济和股市的中长期影响较小，主要取决于经济和市场自身的趋势。

图表概览

• 图1-6：主要国家累计和新增确诊病例数排名，中国与海外当日和累计病例趋势。
• 图7-10：历史疫情对股市和经济的影响，如1918年西班牙大流感、1957年亚洲流感、1968年香港流感、2003年SARS、2009年墨西哥H1N1流感。
• 图11-15：财政赤字、税收收入、存款准备金率、贷款利率、社融规模等关键政策指标。
• 图16-20：CPI、PPI、猪肉价格、农产品价格、工业增加值等经济指标变化趋势。
• 图21-23：美股和港股在疫情中的表现及影响。

结论

2020年中期，全球疫情形势依然严峻，但各国已采取前所未有的财政和货币政策进行应对，以稳定经济和市场。国内经济在疫情后逐步复苏，股市进入阶段性结构性行情，可能处于长期牛市早期。然而，需警惕外部风险，尤其是美国经济下行和中美关系恶化带来的不确定性。