有色金属行业：基本金属库存持续去化，能源金属景气向上的确定性不断增强-20210801-中泰证券-43页_2mb

基本金属库存持续去化，能源金属景气向上的确定性不断增强

核心内容概览

• 行业评级：增持（维持）
• 主要观点：基本金属库存持续去化，基本面支撑价格；新能源产业持续升温，推动上游原材料价格上涨；全球宏观环境对有色金属行业形成支撑。
• 关键信息：国内经济逐步回归合理区间，美国新能源政策加码，全球新能源汽车产业链排产持续增加，锂钴稀土等能源金属价格持续上涨，贵金属受益于避险情绪。

---

行情回顾

1.1 股市行情回顾

• 美股：三大指数整体回落，道指 $\downarrow 0.36%$，纳斯达克 $\downarrow 1.11%$，标普 $\downarrow 0.37%$。
• A股：整体回落，申万有色金属指数环比上涨 $1.88%$，跑赢上证综指6.19个百分点。
• 子板块表现：稀有金属、金属非金属新材料、工业金属上涨，黄金微跌。

1.2 贵金属走势

• 黄金：COMEX黄金收于1817.2美元/盎司，环比上涨 $0.85%$；SHFE黄金收于382.5元/克，环比上涨 $1.19%$。
• 白银：COMEX白银收于25.547美元/盎司，环比上涨 $1.24%$；SHFE白银收于5404元/公斤，环比上涨 $1.24%$。
• 黄金ETF：持仓小幅回升，COMEX净多头结构持续。

1.3 基本金属走势

• 主要金属价格：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格整体回升，铜上涨 $0.9%$，铝上涨 $3.5%$，铅上涨 $0.3%$，锌上涨 $1.8%$，锡上涨 $1.0%$，镍上涨 $0.5%$。
• 库存情况：电解铜社会库存14.66万吨，周度去库0.21万吨；电解铝库存75.8万吨，周度去库5.1万吨；锌锭库存11.80万吨，周度回升0.21万吨。

1.4 小金属走势

• 钴：金属钴上涨 $0.5%$，氧化钴上涨 $1.7%$，四氧化三钴上涨 $0.8%$。
• 锂：碳酸锂（工业级）上涨 $1.2%$，电池级氢氧化锂上涨 $1.2%$，氧化锂上涨 $1.1%$。
• 稀土：氧化镨钕上涨 $5.9%$，氧化镝上涨 $3.1%$。
• 其他金属：锑精矿、氧氯化锆、三氧化二锑、铌矿等价格整体上涨。

---

宏观“三因素”运行态势

2.1 中国因素

• 经济增速：7月PMI指数50.40，商务活动PMI指数53.30，经济逐步回归合理区间。
• 工业增加值：二季度累计同比 $15.9%$，环比回落1.9pcts。
• 固定资产投资：6月累计同比 $12.6%$，环比回落2.8pcts。
• 社零数据：6月限额以上企业零售累计同比 $24.8%$，环比回落3.3pcts，汽车类零售累计同比 $30.4%$，环比回落7.4pcts。

2.2 美国因素

• 美联储政策：鲍威尔讲话安抚市场，流动性收紧预期放缓。
• 经济数据：6月新屋销售年化总数67.6万户，核心CPI同比 $4.5%$，环比回升0.7pcts。
• 失业数据：初请失业金人数40.0万人，环比下降2.4万人。
• 疫情数据：日均新增确诊病例9.78万例，较上周增加4.29万例。

2.3 欧洲因素

• 货币政策：欧洲央行维持宽松，通胀目标未达，利率维持低位。
• 经济数据：7月制造业PMI 62.40，服务业PMI 60.40，疫情有所降温。
• 新增确诊：英、德、法合计日均新增51356.2例，环比下降8699.0例。

---

贵金属分析

3.1 市场波动与避险情绪

• 黄金价格：COMEX黄金价格回升，实际收益率下降，市场避险情绪升温。
• 白银价格：白银价格整体回升，受光伏产业需求增加影响。

3.2 光伏产业链对白银需求的影响

• 光伏用银：2019年光伏用银需求为3069.57吨，占白银总需求 $10%$。
• 供需预测：乐观假设下，2021年白银需求为4000.86吨，占总供给 $12.5%$，供需关系趋紧。
• 金银比：当前金银比为71.63，环比回升，银价相对黄金被低估。

---

基本金属分析

4.1 价格上涨驱动因素

• 流动性：国内流动性尚未明显收紧，美联储维持宽松，市场流动性充裕。
• 供需错配：疫情导致资源供应国生产中断，需求国持续恢复，形成供需失衡。
• 海外补库：海外需求回升带动补库，进一步支撑金属价格。

4.2 碳中和与“双控”政策影响

• 碳达峰与碳中和：成为未来重点任务，推动铜、铝等金属需求增长。
• 限电政策：暑期用电高峰，多地限电，影响电解铝、铜等高耗能行业生产，导致供应受限。

4.3 铝库存与供给情况

• 库存去化：国内电解铝社会库存持续回落，八地铝锭库存75.8万吨，周度去库5.1万吨。
• 产能恢复：2021年国内电解铝待投产产能130万吨，预期年内还可投产142万吨，最终累计200.5万吨。

---

上游锂电原材料分析

5.1 需求持续上行

• 政策支持：中央政治局会议支持新能源汽车发展，美国提出到2030年电动车占比达40%。
• 销量增长：欧洲五国6月新能源汽车销量16.97万辆，同比增长 $152%$，环比增长 $38%$。

5.2 钴价格企稳回升

• 供应紧张：南非政局动荡导致钴原料进口受限，国内钴价上涨 $0.5%$。
• 需求增加：下半年三元材料等新增产线需求增多，带动钴价上行。

5.3 锂价格持续上行

• 碳酸锂：工业级报价上涨 $1.2%$，电池级氢氧化锂上涨 $1.2%$。
• 锂精矿：Pilbara拍卖价达1250美元/吨，创历史新高，折算碳酸锂成本达10万元/吨。

5.4 稀土与磁材价格上涨

• 稀土：氧化镨钕上涨 $5.9%$，钕铁硼N35毛坯上涨 $8.0%$。
• 库存去化：氧化镨钕库存降至2805吨，环比下降 $4.36%$。

5.5 镍价格维持强势

• 原料紧张：印尼疫情冲击，港口镍矿库存低位，原料供应趋紧。
• 需求支撑：新能源车与不锈钢需求高景气，镍价强势。

5.6 锂电铜箔与铝箔

• 铜箔：加工费有望延续回升，行业维持高景气。
• 铝箔：因钠离子电池需求增加，铝箔进入高景气周期，加工费易涨难跌。

---

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：
  • 基本金属：库存持续去化，基本面支撑价格，流动性宽松。
  • 新能源上游原材料：供给与需求共振，价格上行趋势明确，具备长期投资价值。
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：赣锋锂业、华友钴业、北方稀土、正海磁材、鼎胜新材等。
  • 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
  • 贵金属：山东黄金、盛达资源等。

---

风险提示

• 宏观经济波动：经济复苏不及预期可能影响金属需求。
• 政策波动：进口及环保政策变动可能影响供应链。
• 新能源汽车销量：若销量不及预期，可能影响上游原材料需求。
• 供需测算：行业供需假设可能偏离预期，影响价格走势。

---

附录信息

• 全球有色金属价格与库存走势：显示库存持续去化，价格整体回升。
• 光伏产业链：全球装机容量增长，白银需求有望进一步提升。
• 碳中和政策：推动铜、铝等金属需求增长，影响行业供需结构。